行業(yè)首家上市公司，上市之后又連續(xù)盈利長(zhǎng)達(dá)16年，是不多見(jiàn)的一件事。如果這家公司后來(lái)連續(xù)六年扣非歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，那么應(yīng)該如何改善經(jīng)營(yíng)？這或許是投資者們關(guān)注的事情。

今天探討的這家公司是鳳凰光學(xué)（600071.SZ）。據(jù)其年報(bào)披露，公司2018年?duì)I收77,775.96萬(wàn)元，同比下降2.11%。歸母凈利潤(rùn)為-746.88萬(wàn)元，同比下降122.27%。如果剔除非經(jīng)常性損益的影響，公司2018年扣非凈利潤(rùn)為-1588.65萬(wàn)元，已連續(xù)六年扣非后虧損。

翻看以前年報(bào)，作為1997年登陸深交所、光學(xué)行業(yè)第一家上市公司，在連續(xù)盈利16年后，遇到了發(fā)展瓶頸。由于2013與2014年虧損，2015年鳳凰光學(xué)被ST，當(dāng)年通過(guò)處置非流動(dòng)資產(chǎn)8982.34萬(wàn)元扭虧摘帽；2016年虧損11539.68萬(wàn)元，2017年通過(guò)處置股權(quán)獲得投資收益7858.17萬(wàn)元扭虧，避免了再度被ST。

當(dāng)然，處置資產(chǎn)獲得收益并不是一個(gè)可持續(xù)的盈利操作。閱讀財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，在公司營(yíng)收增幅放緩狀態(tài)下，公司的控股股東鳳凰控股與實(shí)控人電科集團(tuán)為公司的發(fā)展提供了“幫助”，包括以下幾點(diǎn)：

1） 公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)的收入逐年上升，占營(yíng)收比重逐年上升；

2） 實(shí)際控制人電科集團(tuán)以較低的融資成本向上市公司拆出資金；

同時(shí)，公司的毛利率近年來(lái)波動(dòng)也比較大，主要體現(xiàn)在營(yíng)收占比較小的外銷收入規(guī)模減少，但毛利率上升較快上。

 外銷收入下降，毛利上升 

從分地區(qū)銷售收入數(shù)據(jù)看，2018年外銷收入為1.36億元，較2015年下降了5011.06萬(wàn)元； 2018年內(nèi)銷6.31億元，比2015年上升了2243.45萬(wàn)元。

同時(shí)，國(guó)外銷售業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，2015年至2018年，毛利率從1.39%攀升到了21.76%，變動(dòng)幅度較大；而內(nèi)銷毛利率相對(duì)變動(dòng)平穩(wěn)，2018年內(nèi)銷毛利率為10.66%，較2015年下降了1.97%。

 營(yíng)收增勢(shì)放緩，關(guān)聯(lián)銷售額上升 

根據(jù)2018年年報(bào)披露，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括光學(xué)加工和鋰電芯加工，并推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)向“光學(xué)鏡頭轉(zhuǎn)型，主要以安防監(jiān)控鏡頭、車載鏡頭為主”。

2013—2018年，鳳凰光學(xué)的營(yíng)收分別為69,778.27萬(wàn)元、89,097.23萬(wàn)元、80,323.29萬(wàn)元、74,955.22萬(wàn)元、79,449.30萬(wàn)元、77,775.96萬(wàn)元。公司在2018年的營(yíng)收只比2013年上漲了11.46%。整體看營(yíng)收增幅并不明顯。

在營(yíng)收趨勢(shì)放緩的情況下，關(guān)聯(lián)交易收入占營(yíng)收比重在逐步上升。2013年公司向關(guān)聯(lián)方“銷售貨物、提供服務(wù)”的交易金額占營(yíng)業(yè)收入比重為1.48%，2018年上升到了22.98%。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供勞務(wù)收入共計(jì)1.37億元，比2013年的325.03萬(wàn)元上漲了4108.7%。

2019年4月20日公司發(fā)布《關(guān)于2019年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的議案》，2019年公司預(yù)計(jì)與實(shí)控人電科集團(tuán)及其下屬公司的關(guān)聯(lián)交易為3.2億元，預(yù)計(jì)比2018年的實(shí)際銷售額增加139.42%。

隨之而來(lái)的是，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款也呈現(xiàn)出逐年上升趨勢(shì)。2018年公司對(duì)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款期末余額為6,531.25萬(wàn)元，比2013年上升了4527.83%。占到應(yīng)收賬款期末總額的比重也越來(lái)越大。

 營(yíng)運(yùn)資金短缺，實(shí)控人電科集團(tuán)屢次拆借資金 

此外，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也屢屢呈現(xiàn)出負(fù)數(shù)狀態(tài)。2013年—2018年中，有4年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為負(fù)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，可能是由于企業(yè)在發(fā)展期擴(kuò)展業(yè)務(wù)需要，資金短期無(wú)法回籠，或者可能是企業(yè)的盈利能力不足，無(wú)法使足夠的凈現(xiàn)金流入。那么鳳凰光學(xué)屬于哪種？

2017與2018年，公司向?qū)嵖厝穗娍萍瘓F(tuán)的子公司分別拆入資金0.7億、1.2億，以緩解營(yíng)運(yùn)資金緊張問(wèn)題。

在2019年4月20日《關(guān)于2019年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的議案》中，公司預(yù)計(jì)向?qū)嵖厝穗娍萍瘓F(tuán)拆入1.4億元，金額較2018年有所增加。目的是“用于滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要”。

除了拆借資金外，公司擬以非公開發(fā)行股票的方式向中電海康和中電科投資發(fā)行股份，募集不超過(guò)4個(gè)億的資金，用于“車用高端光學(xué)鏡片智能制造項(xiàng)目”與“高端光學(xué)鏡頭智能制造項(xiàng)目”。而中電海康及中電科投資均為實(shí)際控制人中電科集團(tuán)的子公司。2019年3月12日證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)此次交易。

從2019年一季報(bào)來(lái)看，公司的現(xiàn)金流狀況似乎有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，公司2019年一季度的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1806.95萬(wàn)元，同比增加751.97%；而歸母凈利潤(rùn)-1262.87萬(wàn)元，同比下降-444.70%。仔細(xì)拆分后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與歸母凈利潤(rùn)的背離主要是因?yàn)楣井?dāng)季銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)到18,968.14萬(wàn)，大幅高于同期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收13,779.43萬(wàn)。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、毛利率波動(dòng)較大的情形下，鳳凰光學(xué)通過(guò)增加與關(guān)聯(lián)方的交易、向?qū)嵖厝瞬鸾栀Y金滿足資金需求并降低融資成本的方式以穩(wěn)定業(yè)績(jī)，為轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造時(shí)間。

鳳凰光學(xué)能轉(zhuǎn)型成功嗎？（ZBL/CJT）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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