復(fù)牌第二日，格力電器（000651.SZ）控制權(quán)變更大戲新番不斷。

4月10日，據(jù)彭博社消息，厚樸投資考慮以組建財(cái)團(tuán)的方式，收購格力電器15%的股份。不過，厚樸投資方面對(duì)媒體稱不方便回應(yīng)，格力方面也表示不清楚具體情況。當(dāng)日，格力電器再度漲停，報(bào)收57.12元，總市值3436億元。

在復(fù)牌前一日晚間，格力電器公告稱，格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的格力電器總股本15%的股票。不過一天時(shí)間后，就傳出厚樸投資擬接盤的消息，難免不令人遐想。

根據(jù)財(cái)新消息，厚樸投資或已和珠海市國資委達(dá)成初步意向，因而才有此前的格力電器停牌公告。

對(duì)于格力可能引來外部大股東，家電分析師劉步塵對(duì)無冕財(cái)經(jīng)表示，“新的大股東進(jìn)來后，格力電器有可能委派新董事長，董明珠能在董事長的位子上待多久，是個(gè)問號(hào)。”

厚樸投資入股可能性大嗎？

4月9日，格力電器復(fù)牌公告顯示，格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的占格力電器總股本15%的股票。據(jù)測(cè)算，15%股權(quán)價(jià)值對(duì)應(yīng)市值不低于400億元。

如此大手筆投資，厚樸投資是否足夠的實(shí)力？

在網(wǎng)上搜索“厚樸投資”，找不到官網(wǎng)，只能從媒體的報(bào)道中了解這家公司的信息。

根據(jù)公開報(bào)道，厚樸投資成立于2007年，創(chuàng)始人是高盛集團(tuán)中國合伙人方風(fēng)雷。首期基金融資額于2008年完成，共計(jì)募得25億美元，遠(yuǎn)超原計(jì)劃20億美元。知名投資機(jī)構(gòu)高盛、淡馬錫均有入股。

厚樸投資曾分別在金融危機(jī)后闊綽接盤中國銀行、建設(shè)銀行股份，并攜手中糧集團(tuán)入股蒙牛。兩年前，厚樸還聯(lián)手萬科及其他財(cái)團(tuán)，以總價(jià)790億元收購在新加坡上市的亞洲最大物流地產(chǎn)商普洛斯，并持股21.3%。

厚樸投資概況。

格力集團(tuán)出讓的15%股權(quán)，價(jià)值超過400億元。在此前多次出手闊綽的情況下，該筆投資對(duì)于資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)140億美元的厚樸投資而言，似乎并無太大壓力。何況，根據(jù)彭博的報(bào)道，厚樸投資聯(lián)合的財(cái)團(tuán)，將包括澳門的一家金融機(jī)構(gòu)和其他投資者。

如果厚樸投資接盤為真，其投資邏輯是什么呢？

根據(jù)財(cái)新的報(bào)道，厚樸投資在集成電路、人工智能、倉儲(chǔ)物流、新能源等方面均有投資布局。

據(jù)財(cái)新援引知情人士的話稱，“厚樸一手有芯片，一手有物流基礎(chǔ)設(shè)施等資源，現(xiàn)在就缺一個(gè)制造業(yè)平臺(tái)，來完成產(chǎn)業(yè)鏈搭建。”格力電器如能嫁接這些資源，可在高端制造業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等方向找到突破口。

在格力電器傳出控制權(quán)將要變更的消息后，外界猜測(cè)的新大股東人選，包括阿里巴巴、蘇寧、富士康等。如今看來，厚樸投資接盤似乎更具說服力。

4月10日，在厚樸基金可能接盤的消息傳出后，格力電器股價(jià)應(yīng)聲漲停。也從一定程度上反映出市場(chǎng)情緒。

“不管最終誰入主，我們都希望格力電器的治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。一直以來，董明珠‘一言堂‘的管理風(fēng)格倍受詬病，成為影響格力電器持續(xù)發(fā)展的障礙之一。我們希望這次股權(quán)變更能改變這種局面。”對(duì)于厚樸投資有意入股格力電器一事，劉步塵如此解讀。

董明珠的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

若厚樸投資成功收購，即意味著其可作為新控股股東重新提名新董事人員，改組董事會(huì)，此無疑將威脅到董明珠的地位。

由此，外界猜測(cè)的董明珠聯(lián)手經(jīng)銷商“接盤”格力電器，便成為了其繼續(xù)控制格力的唯一翻盤機(jī)會(huì)。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，早在2018年年初，珠海市國資委和格力集團(tuán)就已有轉(zhuǎn)讓股份的初步計(jì)劃，并與董明珠進(jìn)行過商議。董明珠方面有意受讓股權(quán)，“有志在必得的意味”。

但對(duì)于董明珠及一致行動(dòng)人而言，試圖撬動(dòng)400億“杠桿”完成股權(quán)受讓并非易事。由此，劉步塵判斷，“董明珠聯(lián)手格力經(jīng)銷商接盤15%股權(quán)中的一部分，確保控股，剩余部分則由外部戰(zhàn)略投資者接手即可。”

據(jù)格力電器股權(quán)架構(gòu)顯示，被外界視為董明珠一致行動(dòng)人的北京京海擔(dān)保投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱京海擔(dān)保），目前作為格力電器第二大股東持股比例為8.91%。若加上董明珠個(gè)人持有的0.74%股份，雙方只要聯(lián)合拿下2.675%的股份，便有機(jī)會(huì)成為第一大股東。據(jù)15%股權(quán)價(jià)值粗略估算，受讓總金額大約為73億元。

 格力電器股權(quán)架構(gòu)，截至2018年9月30日。

京海擔(dān)保最早由格力電器部分核心經(jīng)銷商合資成立，被外界稱為格力經(jīng)銷商“五大諸侯”之一的徐自發(fā)，自2006年開始就擔(dān)任京海擔(dān)保的董事。有資料顯示，徐自發(fā)曾在格力電器擔(dān)任董事，后因違規(guī)從格力電器離職，其目前為京海擔(dān)保第一大股東河北格力的最終受益人。

此外，京海擔(dān)保的第二到第五大股東分別是重慶格力、河南格力、浙江格力、山東格力，其背后實(shí)際控制人分別是周真華、郭書戰(zhàn)、張軍督、段秀峰，而這四人為“五大諸侯”的另外四位，他們與徐自發(fā)均為格力電器幾大重要區(qū)域銷售的“主抓手”。

隨著以徐自發(fā)為代表的格力經(jīng)銷商們逐漸在格力電器內(nèi)部發(fā)展成為重要?jiǎng)萘Γ髦槿袈?lián)手京海擔(dān)保聯(lián)手拿下格力電器第一大股東，隨后在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中，前者如何持續(xù)保持與后者的一致行動(dòng)人利益關(guān)系，將成為最大的風(fēng)險(xiǎn)。

“父子”恩怨將終結(jié)？

自4月1日格力電器突然發(fā)布停牌公告以來，無論是公司內(nèi)部人員還是市場(chǎng)人士，紛紛都表示對(duì)此次格力集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓感到吃驚。

盡管坊間一直相傳格力集團(tuán)與格力電器“父子”關(guān)系微妙，但格力電器一直經(jīng)營向好，格力集團(tuán)何以舍得拋售如此優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是國企“混改”進(jìn)程中的標(biāo)志性事件，格力電器的股權(quán)變更可能會(huì)成為國企“混改”標(biāo)桿。對(duì)此，劉步塵認(rèn)為，國企混改的意義是外界賦予的，不同的企業(yè)不可一概論之，分析格力集團(tuán)的動(dòng)機(jī)，最好還是從它的實(shí)際情況出發(fā)。

“長期子強(qiáng)父弱的情況下，對(duì)于格力集團(tuán)的管理層來說，或許不是一件讓人心理很平衡的事情，格力集團(tuán)雖然長時(shí)間占據(jù)著格力電器的大股東席位，但是對(duì)格力電器能施加的影響力有限。”劉步塵補(bǔ)充道。

既然如此，為何不干脆變現(xiàn)，著力培養(yǎng)自己的產(chǎn)業(yè)？

據(jù)格力集團(tuán)官網(wǎng)顯示，格力集團(tuán)自1985年3月創(chuàng)立以來，已成長為珠海市規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的國有企業(yè)——2017年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收1517.89億元、凈利潤 223.69億元，同比大幅增長36.10%、44.41%，分別占全市國企總量的83.02%、66.98%。

格力電器近幾年的業(yè)績(jī)情況。

近年來，格力集團(tuán)更是頻頻發(fā)動(dòng)“二次創(chuàng)業(yè)”試圖再造新格力。

目前，除格力電器為代表的核心制造業(yè)外，格力集團(tuán)旗下還分別囊括金融投資、建筑安裝、建筑投資、海島旅游等產(chǎn)業(yè)，其中金融投資、建筑投資則分別為近兩年布局的新產(chǎn)業(yè)，2018年5月，格力集團(tuán)還曾試圖收購電動(dòng)車材料制造商長園集團(tuán)（600525.SH）20%股份終以失敗告終。

由此，格力集團(tuán)放棄控制力弱的格力電器但保留董事會(huì)席位，坐收400億現(xiàn)金壯大自己的羽翼顯然更加有利。

無論結(jié)果如何，格力電器與格力集團(tuán)“多年恩怨”即將迎來終局。