自2018年9月騰訊架構(gòu)調(diào)整以來，市場都對騰訊To B業(yè)務(wù)高度關(guān)注。昨日，騰訊架構(gòu)調(diào)整后的首份年報成績單——2018年全年及第四季度業(yè)績報告正式發(fā)布。

財報顯示，騰訊2018年全年營收達到3126.94億元，同比增長32%；本公司權(quán)益人應(yīng)占盈利為787.19億元，同比增長10%。第四季度，騰訊營收達到848.96億元，同比增長28%；實現(xiàn)凈利潤142.29億，同比下滑32%。

而在第四季度報方面，盡管 Q4 營收超出市場預(yù)期，但凈利潤遜于市場預(yù)期很遠，這也是13年來騰訊季報首次出現(xiàn)凈利潤劇烈下滑的情況——上一次凈利潤下滑，還要追溯到2005年第三季度。

實際上，這份調(diào)整新組織架構(gòu)后，所交出的首份成績單，市場似乎并不看好，看來騰訊在從C端轉(zhuǎn)向B端的過程中，依舊經(jīng)歷著痛苦與煎熬。截至今日港股上午收盤，騰訊控股下跌1.21%，報258.6港元/股。到了下午，騰訊的股價開始反彈，最終報收在365港元，總市值3.47萬億港元。

曾經(jīng)依靠游戲業(yè)務(wù)一度風(fēng)光無兩騰訊，似乎在這次的財報中并沒有把重心放在游戲業(yè)務(wù)上。在年報中，騰訊將2018年度的收入上漲歸功于金融科技服務(wù)、社交及視頻廣告、數(shù)字內(nèi)容訂購及銷售的推動——未提及游戲。

從騰訊營收結(jié)構(gòu)這幾年變化也可看出，以游戲為首的增值業(yè)務(wù)逐漸失去”營收頂梁柱“的光環(huán)，占營收比重從2015年的78%下滑至2018年的56%。整個2018年，增值服務(wù)收入同比增長15%至1766億元。其中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長6%至1040億元；社交網(wǎng)絡(luò)收入增長30%至726.54億元。

把游戲再分得細一點：智能手機游戲收入778億元，同比增長24%；個人電腦客戶端游戲業(yè)務(wù)錄得506億元收入，下降8%。

關(guān)于游戲，騰訊在財報中透露，第四季度共發(fā)布了9款代理游戲，其中大部分是角色扮演游戲。而游戲版號凍結(jié)九個月后，終于于2018年末重開審批，截至目前，騰訊共有8款游戲獲批。

游戲失速，已成為騰訊近幾個季報最引人關(guān)注的重點。盡管大家都已經(jīng)接受了“騰訊不是游戲公司”的設(shè)定，但為騰訊貢獻三分之一營收的游戲業(yè)務(wù)，仍具有舉足輕重的地位。

當游戲業(yè)務(wù)承壓時，市場將目光轉(zhuǎn)向了騰訊的廣告業(yè)務(wù)。財報顯示，2018年全年，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告營收581億元，同比增長44%，第四季度營收170億元，同比增長38%。騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告主要包括社交及其他廣告和媒體廣告。

其中，社交及其他廣告收入全年同比增長55%至人民幣398億元，第四季則同比增長44%至人民幣118億元，是增長幅度最大的一部分廣告。這主要是由于微信朋友圈、小程序、QQ看點及移動廣告聯(lián)盟的推動。媒體廣告收入全年增長23%至人民幣183億元，第四季增長26%至人民幣52億元。旗下視頻廣告全年收入同比增長34%，第四季同比增長21%。

此外，微信、QQ兩款國民社交應(yīng)用依舊魅力不減，雖然增速放緩，但總用戶量還在增加。截至2018年12月31日，QQ月活賬戶數(shù)為8.07億，同比增長3%，環(huán)比增長0.6%；QQ智能終端月活躍賬戶數(shù)為6.99億，同比增長2.5%，環(huán)比增長0.3%；微信及WeChat的合并月活賬戶數(shù)為10.97億，同比增長11.0%，環(huán)比增長1.4%。

在財報分析師電話會議上，騰訊首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾表示，騰訊還有充足的廣告庫存可以提供，比如朋友圈廣告，目前用戶每天看到的朋友圈廣告數(shù)量只有一到兩條，而在國際同行的類似產(chǎn)品中，每天的廣告數(shù)量有十條。加上騰訊也開始上線信息流廣告，因此騰訊的廣告業(yè)務(wù)還存在著一定的潛力。

從財報中我們發(fā)現(xiàn)，騰訊支付和云業(yè)務(wù)所代表的其他業(yè)務(wù)正在一路高歌猛進，占總營收的比重在四年間從5%上漲至25%，有望成為促進騰訊營收的新引擎。

從2016年第二季度開始，主要由云業(yè)務(wù)和支付組成的“其他”業(yè)務(wù)一項的收入，一路保持高速增長，成為騰訊財報的一大亮點。2018年其他業(yè)務(wù)收入同比增長80%，主要來自金融科技及云服務(wù)。

而就在上個季度，騰訊首度披露了云業(yè)務(wù)的收入，2018年前三個季度云業(yè)務(wù)營收逾60億元，云服務(wù)的付費客戶數(shù)也獲得三位數(shù)的增長。2018年全年，騰訊云業(yè)務(wù)收入增長超過100%至91億元，第四季度付費客戶同比增長逾一倍。

截至2018年底，騰訊云的全球基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)已覆蓋25個地區(qū)，運營53個可用區(qū)。目前，騰訊云為超過一半的游戲公司提供服務(wù)，并正在拓展海外市場。據(jù)美國市場研究機構(gòu)Synergy Research Group日前一份報告指出，亞太地區(qū)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)中，騰訊云2018年第四季度及全年市場份額首次超過Google，位居第四，排前三位的分別是亞馬遜、阿里巴巴和微軟。

對于正在轉(zhuǎn)型的騰訊來說，相信他們是艱苦的，而對于投資者來說，更多的是迷茫。對于騰訊的未來前景，我們又該如何看待呢？

國金證券研報指出，騰訊的戰(zhàn)略投資非常頻繁，涉及面廣，2018年前三季度，騰訊對5家重要聯(lián)營公司進行了投資或增持，分別是拼多多、快手、斗魚、盛大游戲、萬達商業(yè)地產(chǎn)，此外，騰訊還在其他聯(lián)營公司上投資196億元之多。

在騰訊現(xiàn)有的戰(zhàn)略投資組合方面，MAU5000萬以上的移動互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”中，騰訊就投資了8個，其中搜狗、拼多多、美團、趣頭條與騰訊都構(gòu)成了共生關(guān)系，在海外，在線下，騰訊的投資范圍就更廣闊了。研報表示，接下來騰訊的投資并購將指向三個戰(zhàn)略方向：第一是新零售和 O2O；第二是海外互聯(lián)網(wǎng)與本地生活服務(wù)；第三是內(nèi)容生產(chǎn)，包括游戲、影視、動漫等。

而對于騰訊之后在二級市場的表現(xiàn)，不少機構(gòu)都給予了上調(diào)評級。

野村證券近日發(fā)表研究報告，稱騰訊支付業(yè)務(wù)及廣告業(yè)務(wù)是集團主要增長動力，維持其“買入”投資評級，并調(diào)高目標價4.44%，由383港元升至400港元。

瑞士信貸研報表示，騰訊于今年3月6日發(fā)布手游《完美世界》，該游戲在3月6日至9日蘋果IOS游戲下載榜居于首位，游戲的知識產(chǎn)權(quán)已在中國逾10年歷史，相信該游戲令市場感到驚喜，維持騰訊“跑贏大市”評級，目標價411港元。

廣發(fā)證券表示，騰訊短期廣告是業(yè)績增長點，游戲是彈性，中長期增長在于B端，小程序連接產(chǎn)業(yè)、加速B端生態(tài)，促進廣告、支付、云增長，上調(diào)合理價值為395港元/股。