作者｜韓蕾 繆凌云

來源｜野馬財經

北京市朝外SOHO的西北角，國安大廈如往常一樣安靜坐落，人們不會想到，在這個春光明媚的日子里，國安大廈的擁有者中信國安集團（下稱：中信國安）卻卷入一個又一個風波。

3月18日晚，北京銀行（601169.SH）公告稱，因中信國安集團25億元的保險債權投資計劃未能按期償還2019年一季度利息，作為債務擔保方，北京銀行依據保函條款約定，代為墊付3945.38萬元應付利息。

這意味著，自今年以來中信國安屢爆危機后，這家千億資產的企業迎來了更為嚴峻的資金考驗。

據了解，這筆25億元的保險債權投資計劃，涉及到“中信國安棉花片危改項目”。募集的資金用于中信國安棉花片危改項目土地拆遷、歸還股東借款和補充流動資金等。

北京銀行被牽扯進來，是因為該行于2015年7月31日開立保險債權融資計劃保函一筆，為這25億本金及利息提供了擔保。

公告顯示，這份保函的到期日為2021年7月31日，實際融資期限5年。保函項下被擔保人（即申請人）為中信國安，擔保人為北京銀行。

本來保函還有2年多才到期，遠沒到要急吼吼大動干戈的局面。可沒想到中信國安卻在這個節骨眼連零頭的利息都拿不出來。

擔保擔保，擔了就得保。在中信國安不給錢的情況下，北京銀行只有自己掏了這近4000萬的腰包。

值得注意的是，根據債權投資計劃的加速到期條款，如果中信國安于首個付息日起六個月內仍未支付投資資金利息，則該債權投資計劃將提前到期，到期日為2019年9月3日。

不過，投資方也不用擔心。北京銀行公告顯示，“本行將秉承契約精神，執行擔保合同，履行擔保義務，確保該計劃投資者權益得到有效保障。 ”

也就是說，要是未來半年多中信國安依然拿不出錢來，北京銀行將承擔該項目下的全部本金及利息，可能面臨超過25億元的大額支出。

其實，中信國安資金緊張在年初之時就早有預兆。

來源：中國貨幣網

2019年初，中信國安多項債券產品成交金額斷崖式下跌。而在此之前，裁判文書網顯示，2018年12月份，中信國安有3億元的存款被中關村銀行凍結。隨后，中葡股份（600084.SH）披露，其控股股東中信國安持有的3.26億股中葡股份被北京市順義區人民法院凍結。

正因如此，評級機構聯合資信在2019年1月已公告將中信國安集團列入可能下調信用等級觀察名單，并在3月19日正式將中信國安的長期信用等級下調。

資產凍結、債券暴跌，利息違約。如此狀況令市場一片詫異，畢竟中信國安是為數不多的千億俱樂部成員之一。

據野馬財經（微信公號：ymcj8686）不完全統計，截至目前，中信國安集團至少為中信國安（000839.SZ）、中葡股份（600084.SH）和國安國際（0143.HK）3家上市公司的實際控制人，并且是白銀有色（601212.SH）第一大股東；同時，通過旗下國安通信、西藏滿庭、國安化工等多個平臺，中信國安集團還間接投資了江蘇有線（600959.SH）、報閱傳媒（838506.OC）。 

除了上市平臺及新三板掛牌公司之外，其還間接持有國家體育場有限責任公司（鳥巢）、銀聯商務、三六零（601360.SH）諸多知名企業，以及山東東明農商行部分股份，認繳45億元參與中國互聯網投資基金。

在此基礎上，中信國安集團亦在全球范圍內連續落子，投資了美國NextVR公司、南非第一黃金公司、安哥拉社會住房、玻利維亞鹽湖眾多項目，足跡遍布亞洲、美洲、非洲。

根據在中國貨幣網公布的2018年3季報數據，截止報告期末，中信國安集團合總資產達到2215.13億元，相比混改前2013年末的949.51億元增長了一倍有余。

2018年1月，中信國安集團還曾擬斥資90億元接盤萬億大鱷“明天系”旗下恒投證券（1476.HK，即“恒泰證券”），2018年4月，該交易最終告吹。

（中信國安集團的實控人其實還隱藏著許多不為外界所知道的故事，對此有興趣的小伙伴可以在微信公眾號野馬財經后臺回復“隱藏”，查看詳細信息。）

從更直觀的角度來看，2018年3季度末，中信國安集團合并現金流量表賬面擁有84.95億元現金及等價物余額，母公司現金及等價物余額則為0.55億元。也就是說，雖然中信國安集團自己手中的現金不多，但算上旗下公司，理論上能夠使用的資金卻有近百億元。那為什么還會還不出錢來呢？

野馬財經（微信公號：ymcj8686）曾就相關問題致電中信國安集團副董事長、中信國安董事長羅寧，對方表示正在開會，不方便作答。此后，野馬財經又發短信向羅寧求證，但是截至發稿前沒有收到回復。

高級會計師劉文斌向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，合并報表中的84.95億元現金分布在集團旗下各個子公司手中，款項可能都有對應的用途。

劉文斌還提到，一般情況下，集團類公司的母公司具備較強的管理功能，往往會采用擔保等方式為旗下具體進行經營活動的子公司提供支持。賬面來看就是“資金在子公司，債務在母公司”，這也是很多企業會設立專門的財務公司的原因之一，既能統一調度資金，又能充當防火墻。

另有銀行業人士補充道，銀行對企業貸款，特別是額度較大的貸款時，往往會要求企業存入一定的資金，以滿足銀行業自己的監管指標，撬動更多的貸款。此類“以存款換貸款”的現象會導致企業存在很多隱性受限資產。

而據《新京報》援引財新報道稱，當前中信集團已經成立工作小組進駐，幫助中信國安集團資產重組。

通常情況下，債務違約一般和高杠桿息息相關，中信國安集團混改以來擴張迅速，亦不能免俗。

財報顯示，2018年第三季度，在總資產超過2000億元的同時，中信國安集團總負債也攀升至1782.97億元，資產負債率高達80.49%，并且短期及長期借款合計超千億元。

高額的借款，帶來了高額的財務費用。2018年前三季度，中信國安集團財務費用為40.5億元，同比增長近四成，對利潤造成了侵蝕。

相比之下，中信國安集團的造血能力卻沒有融資能力強。

2015年至2018年前三季度，集團分別實現營業收入935.27億元、1010.21億元、1039.62億元及729.46億元，雖然呈現上升態勢，但速度卻遠遠比不上資產規模的擴張。

更加重要的是，集團同期營業利潤分別只有9.21億元、17.59億元、13.03億元、2.19億元，營業利潤率較低的同時，近三年更是呈現出下降趨勢。

一方面是財務費用攀升，另一方面是主營業務造血能力有限，兩相疊加之下，中信國安的財務壓力不小。

正如前文所述，2018年3季度，集團賬面現金尚有84.95億元，看似十分充裕，但實際上，這一數字在2017年同期還為168.37億元。一年的時間，現金減少了一半。

中信國安集團這艘千億巨輪，在金融去杠桿的大背景下，其融資空間已經大受掣肘。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，中信國安集團持有的中信國安、中葡股份、白銀有色三家上市公司股票都已被高度質押，質押率分別為99.36%、 89.15%、99.89%。

最令投資者擔憂之處在于，2019年1月、2月，中信國安集團持有的部分股票已經被強行平倉。

重重資金壓力下，中信國安集團也采取了一系列措施籌集資金。

2018年11月15日，中葡股份公告稱，終止了部分募集資金投資項目，并將對應的3.52億元剩余募集資金永久補充流動資金。

2018年12月底，中信國安對旗下子公司盟固利動力的出售完成，換取21.72億元現金。

正因如此，中信國安發布2018年度業績預增公告，預計2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為18億元至22億元。

你覺得坐擁2000億資產的中信國安集團，能夠安然度過資本寒冬嗎？歡迎在文末留下觀點。