來源：獨角金融

據悉，旭越微小項目是浙商銀行首單小額分散型的信貸資產證券化產品，對應的基礎資產為浙商銀行小企業主貸款。在業內看來，這是浙商銀行響應支持民營經濟發展的政策，為民營企業尤其是小微企業架設直接融資通道的一大重要舉措。

事實上，浙商銀行一直注重改進民營企業的金融服務方式,今年8月至今陸續推出了多個創新性的債市融資工具，以“多種姿勢”不斷為民營企業架設出融資渠道。浙商銀行的做法引起不少的業內“圍觀”：引流債市活水，是否真的能夠直擊“融資難融資貴”頑疾、紓解民營企業的融資渴求？

打通小微企業直融通途

民營經濟是社會主義市場經濟的重要組成部分。然而，民營企業卻一直以來都面臨著融資難和融資貴的問題。公開信息顯示，我國的民營企業貢獻了 50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數量，但能夠獲得的銀行信貸資源卻僅有40%左右。

另一個非常重要的現狀在于，長期以來，我國的金融體系都是以銀行間接融資為主，直接融資所占比重較低。對于民營企業來說，除了上市公司可以在資本市場進行直接融資，其余的非上市企業融資大多只能訴諸傳統信貸，甚至鋌而走險進行民間借貸；苛刻的融資條件、高昂的利率，成為擺在民企融資面前的巨大阻礙。每當銀根緊縮，民營企業本來就不占優勢的融資規模和融資渠道被進一步壓縮，流動性壓力之下企業難以為繼，風險頻發。

市場的空白，某種意義上就是創新的機會。民營企業直接融資渠道的缺失，成就了浙商銀行另辟債市蹊徑、服務民營經濟的創新之舉。

今年以來，各級政府和監管部門多次發聲，要毫不動搖地支持民營經濟發展。浙商銀行本次適時發行的旭越微小項目，主要聚焦于小微企業貸款資產證券化，著力為小微企業打通直融通途。

超過26億元的發行規模，不僅為1000多家微小企業提供了豐富的“彈藥支持”。而在我們看來，它更重要的意義在于，這種信貸資產證券化的方式，釋放了貸款額度和風險資產，擺脫了商業銀行資源約束的“緊箍咒”，進一步提高了銀行放貸能力，使其在有限的資源條件下也能源源不斷地為更多的民營企業、小微企業“輸送炮彈”，真正做到了把風控技術和基礎資產運營能力轉化成為獲取經營資源和融資條件的生產力。

市場投資人對旭越微小項目的熱捧可以佐證我們的觀點。簿記當日，有超過20家投資人參與投標，優先檔證券獲得近5倍的認購量。最終票面利率，優先A檔為3.7%，優先B檔為3.8%，為近期發行同類產品最低。

旭越微小項目之所以能夠以較低的成本成功發行，并受到市場的歡迎，其原因一方面是市場為支持民營經濟創新之舉大力“點贊”，另一方面也在于投資人對于項目基礎資產、交易結構和履約能力的認可。

公開信息顯示，本期證券入池資產囊括了1009戶借款人的1058筆貸款，單筆貸款平均金額僅為249萬元。而從地域和行業上看，這些資產散布于京、滬、蘇、浙多地的商貿、服務等行業；“小額、分散”的資產構成，不僅滿足統計學意義的上的“大數法則”，也極具普惠金融的特質，契合了證券化的內在邏輯。

而它的交易結構，則是將上述微小企業貸款資產委托于信托機構，設立特殊目的信托發行可交易證券，以信托財產所產生的現金作為還本付息的有力保障。這種用資產信用替代主體信用，以基礎資產的未來現金流為支持來發行證券，達到現時融資的目的，可以說是當前國內法律環境下保證“真實出售，破產隔離”的最優選擇；投資人視其為當前配置證券化類產品的熱點領域也就順理成章了。

“多種姿勢”引流債市活水

民企融資難、融資貴的困局究竟怎么破？從旭越微小項目中我們可以窺見，證券化工具提供了新的解決思路——創新玩法，多種債市工具并舉，以債市為“源頭”換得民營企業融資“活水來”。它不僅進一步拓寬了民營企業融資渠道，也增強了商業銀行自身服務實體經濟能力，實現了參與各方的共贏。

事實上，旭越微小項目并非浙商銀行為民營企業打通直融市場的首次嘗試，今年下半年以來，浙商銀行在這一領域亮劍頻頻。

8月17日，浙商銀行發行了銀行間市場首單應用區塊鏈技術、直接以企業應收賬款為基礎資產的ABN（資產支持票據）——“浙商鏈融”。此單ABN（資產支持票據）與傳統ABN相比，不同之處在于其基礎資產。它運用“區塊鏈+證券化”的方式，讓企業“趴”在賬上的應收賬款資產進入直接融資市場，助其盤活上下游應收賬款，緩解應收賬款積壓、三角債等難題。截至目前，“浙商鏈融”累計發行金額共計17.28億元，極大地激活了企業的現金流，緩解了困擾企業的應收賬款積壓共性難題。可以說，這一鋪路搭橋構建平臺生態圈的探索，發揮了金融科技的最大效用。

8月29日，浙商銀行發行200億元規模的小微企業專項金融債券。該項金融債的發行，對于銀行來說，突破了負債來源的局限，降低了資金籌措成本；對于銀行來說，債券市場的意義并不局限于為小微企業提供直接融資本身。在間接融資為主導的金融體系下，通過為商業銀行提供專項的債券融資渠道，放大其服務小微企業的規模和能力，或是當前條件下迅速改善小微企業融資環境的最具可操作性的現實路徑。統計顯示，截至今年6月末，浙商銀行利用小微企業金融債，已累計發放小微貸款近850億元；而其小微企業信貸資產質量一直都處于較好水平，同期不良率僅為0.92%，遠優于行業平均。可謂銀企雙贏，實現了良性循環。

10月15日、11月5日，浙商銀行又快速響應央行新政，先后在其主承銷的“18榮盛SCP005”、“18德力西SCP001”兩單債券的基礎上創設了信用風險緩釋憑證（CRMW）。這一衍生工具的運用，相當于幫助購買債券的投資人上了一份保險，減輕市場對民企債券違約的顧慮，從而能讓更多風險偏好各異的投資者共同參與債券市場。截至目前，已累計完成6單支持工具落地，創設額度達8.2億元，成功促成民營企業完成融資金額達31.2億元，已為今年自工具推出后發行單數最多的主承銷商。

無論是浙商鏈融、小微企業金融債、CRMW，還是最近剛剛發行的旭越微小項目，浙商銀行這些幫助民營企業疏通直融渠道、鏈接債市藍海的有益嘗試，和它“以民營資本為主體、以民營企業為客戶基礎”的內在基因息息相關。這家根植于浙江這片民營經濟熱土的全國性股份制商業銀行，發起設立時的15個原始股東中13家是民營企業。服務民營經濟，是浙商銀行自身天然的使命，也是各界賦予它的期望。