Sheila Bair 是給機構投資者提供服務的科技公司Omniex的顧問，也是受監管信托公司Paxos Trust的董事會成員。Paxos Trust是一家開發區塊鏈技術的信托公司。

        她沒有自己的加密資產。她所表達的是自己的觀點。

        我們的孩子很小的時候，我們會帶他們去當地的一家樓上有專門預留給有小孩的家庭用餐的墨西哥餐廳。一進入這個餐廳，就看到各種剛學會走路的孩子大聲地尖叫著哭鬧著，40英寸高的小人橫沖直撞，危險地躲避著服務員，以及躲在桌子底下躲避父母的控制。

        考慮到我們的女兒喜歡直接從蘸湯碗里直接喝薩爾薩醬，以及我們的兒子掉到地上的鱷梨色拉醬總比吃到嘴里的要多得多，我們喜歡這家餐廳，因為沒人會管我們。

        沒有人會在意我們的孩子未能遵循適當的用餐禮儀。但隨著孩子長大，他們學習了正確的餐桌禮儀后，我們回到樓下的主餐廳用餐，那里的成年人要求更高層次的服務，并且照此辦理。餐廳老板甚至會用白色的桌布，來提醒你要是還把沙拉染到了桌布上也是你的自由。

        早期，加密貨幣交易市場就有點像樓上的餐廳。

        以冒險為主，風險技術愛好者（和一些騙子）、無政府主義占了上風，在交易中沒有明確的規則也沒法了解你的客戶以及安全標準。每個交易員只能當心自己的情況。

        在冒險的技術愛好者（和一些騙子）的控制下，無政府狀態盛行，因為交易中，在了解你的客戶或安全標準方面沒有明確的規則。每個交易者都在留意自己。但隨著這些市場日趨成熟，一些交易平臺現在尋求獲得信托公司的監管地位，每年都要接受銀行監管機構的審查、資本要求以及全面的反洗錢和網絡安全規則。

        最近在CFTC監管的交易平臺推出的比特幣期貨產品強化了這一趨勢，促使人們采用反操縱政策、更好的市場監督、以及加密現貨市場和受監管的期貨交易平臺之間的信息共享協議。

        隨著密碼交易的存續和成熟，我們現在看到機構投資者的興趣在上升（盡管比特幣價格仍沒有停止）。不管哪種加密貨幣最終會成功（我傾向于認為比特幣將作為價值存儲手段而存在），明智的貨幣已經開始接受加密貨幣為一種新的合法資產類別，并正在尋求監管良好的投資場所。就連波士頓婆羅門富達投資(Boston Brahmin Fidelity)也在進入這一領域，最近宣布成立一家單獨的公司，負責為機構客戶處理托管和交易執行事宜。

【未來的障礙】

        不過，許多機構投資者仍不愿冒險嘗試。這證券交易委員會對投資者進行有力保護的證明，即他們希望通過在受監管的證券交易平臺上的產品在密碼系統中占據一席之地。然而，美國證交會最近否決了它收到的9份關于列出密碼交易平臺交易產品（ETP）的申請。

        CboeBZX Exchange申請上市并交易由VanEck SolidX Bitcoin Trust發行的SolidX Bitcoin股票，目前仍在等待結果。許多人認為這個應用程序最有可能獲得監管機構的首肯。

        然而，在最近的“共識投資”會議上，證交會主席 Jay Clayton似乎對證交會批準任何ETP潑了一盆冷水，他再次重申了美國證交會對加密現貨市場的市場監管力度，以及對加密資產“盜竊或消失”保護的擔憂。

        SEC把重點放在保護投資者免受市場操縱和其加密資產安全上是正確的。這些是證交會的核心任務。然而，地球上沒有任何資產類別能夠對網絡攻擊或企圖操縱行為提供絕對的保證。真正的問題在于，擬議中的ETP是否提供了與SEC批準的其他類型的交易平臺交易產品的投資者所得到的保護一樣有力。

        關于防止投資者因犯罪活動或操作失誤而遭受損失的問題，VanEck信托基金正在提供重要的保護。與其他ETP應用程序不同，當投資者購買VanEck的股票時，該基金將購買等量的真實比特幣。它將通過使用行業最佳實踐確保比特幣的安全：多簽名冷存儲錢包與備份在地理上不同的地點，以進行災難恢復。

        多加一個安全帶，它將維持全面的保險，以保護投資者免受損失。

【達到平衡】

        然而，在許多加密交易市場中，市場監督和反操縱政策的力度相差很大，這是一個令人關注事。從好的方面來說，比特幣交易的場所數量之多，使其比交易較為集中的其他資產的現貨市場更不容易受到操縱。

        場外交易和現貨交易平臺之間的積極套利也應減少操縱風險。此外，沒有內部人士或重要的非公開信息提供的交易，就很難傳播關于比特幣的虛假或誤導性信息，因為總供給是由公共的、簡單的算法所決定的。但消極的一面是，比特幣現貨市場薄弱的流動性和個人投資者的支配地位增加了操縱風險。這里的難題是，增加對這些市場的機構參與，如果證交會批準ETP的話，這可能是實現更大流動性所必需的。

        更普遍的情況是，要求更高的機構交易員的加入，將對加密交易起到約束作用，以加強監控。ETP最初的每股價格為25比特幣，這意味著股票將由機構投資者和其他實質性投資者進行交易，這些投資者比散戶投資者更有能力推動更大的透明度和反操縱保障措施。

        然而，SEC面臨著一個艱巨的任務，及即要確保適當的投資者保護、而又不能設定過高標準。通過擴大機構對加密資產的參與，SEC可以在散戶投資者占主導地位的現貨市場強制推行更高的標準，有時甚至會冒風險。

        與機構投資者一起測試ETP，可以為未來的零售產品工作提供信息，讓個人投資者在SEC的密切關注下進行交易。加密資產已準備好接受全面監管證券交易平臺將進行的嚴密管理。

        讓我們期待證交會能夠找到一條謹慎的前進道路。