華誼親兄弟上演質押減持年中戲

作為老牌民營電影巨頭，華誼永遠是業界關注的焦點。不過最近的關注度格外多，近日，受前央視主持人崔永元爆料明星“陰陽合同”影響，整個影視板塊震蕩，其中華誼兄弟受災較為嚴重，在近10個交易日市值縮水近50億元。而最讓人坐不住的是最近一條質押的消息。別的公司大股東高比例質押，只會令市場擔憂會不會引發爆倉，而華誼兄弟大股東這樣做，卻引起了軒然大波。

6月6日，華誼兄弟發布公告稱，王中軍和王中磊分別質押了公司220萬股和188.5萬股股票。截至公告日，作為第一大股東、公司法人的王中軍，共持有公司約6.12億股，占截至3月31日公司總股本的22.07%；其中有5.51億股被質押，占公司總股本的 19.86%。王中磊共持有華誼兄弟約1.72億股，占據公司總股本的比例6.19%，其中質押股份約1.43億股，占據公司總股本5.15%。于是，當前王中軍手中未質押的股份僅剩2.21%；王中磊手中僅剩1.04%。也就是說，兄弟二人已經基本上將手中持有的華誼兄弟的股份質押了約九成。王忠軍、王忠磊在這時候高比例質押股權，不禁讓外界浮想聯翩，甚至發展出高層是否要套現跑路的猜疑。

6月6日，華誼兄弟發布了關于股東部分股份質押及解押的公告，本來只是常規性內容，但由于時點比較敏感，此事迅速引起了市場的許多猜測，特別是“跑路”的消息滿天飛。

對上市公司來說消息面的恐慌馬上反映在股價上。截至6月11號收盤，華誼兄弟股價為6.85元，創出2013年6月以來的新低。華誼兄弟在6個交易日市值縮水接近40億。6月11號盤后交易所龍虎榜數據顯示，當日華誼兄弟遭遇凈賣出7040萬元，賣出的前五大席位中，機構席位占了兩個。

6月11日，面對眾多的“跑路”質疑，華誼兄弟不得不出來回應傳聞：股權質押并不等同于套現。

華誼兄弟官方周一中午就此回應稱：股權質押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經營。而對于股權質押獲得資金的用途，華誼兄弟解釋稱：王中軍與王中磊先生一直關注各個行業的創新發展，也希望這些領域可以與上市公司有更好的聯動。他們股權質押的資金用途，主要用于項目投資及股權投資，為引領行業發展注入新的活力。

華誼兄弟周一晚間發布公告再次澄清，王忠軍和王忠磊（即王中軍和王中磊）自2014年至今未減持過公司股份，不存在套現行為。華誼兄弟的創始人、董事長王中軍給媒體發來了一封給華誼兄弟全體股東的公開信，信中對“納稅”、“股權質押”、“投資并購”、“商譽”等問題進行了回應。

并稱華誼在2014年宣布“去電影化”，致力于多元化拓展業務。華誼兄弟進行大比例的股權質押，不是想做賈躍亭，而是為了戰略轉型。市場好像并沒有太買賬，6月12號也就是王中軍的公開信發布后，華誼兄弟的股價收在了6.96.

如果放在更長的時間周期內來看，近期華誼的股價下跌，其實只是公司漫漫熊途中的一個插曲。從2015年6月份以來，華誼兄弟的股價已經持續下跌了整整三年，公司市值從最高接近900億元到現在不足200億元，縮水將近8成。

其實股份是他們自己的，他們只要是通過合法的手段質押了自己的股份，難道這樣有問題嗎？合規的股權質押本無可厚非，重點是看是不是像公司聲明的那樣，他們股權質押的資金用途，主要用于項目投資及股權投資。

其實這并不是華誼二兄弟臨時起意。根據Wind數據，自2017年以來，王忠軍和王忠磊兄弟二人，累計質押股份約130筆，截至6月11日，其中的30筆尚未解除質押。合計質押股數約為6.7億股，占總股本的約25%，手中股權質押也是常年處于較高比例。但是需要留意的是，王忠軍王忠磊兄弟二人近兩年的時間內，并沒有過減持的行為。

還有2個月，華誼兄弟將迎來一大波限售股解禁。8月27日，華誼兄弟將有超過2.9億股的限售股解禁，占總股本的比例達到10.49%。屆時華誼兄弟的股價將承受進一步的壓力。一旦限售股解禁并遭遇拋售，王忠軍王忠磊質押平倉的風險將進一步提高。

過度股權質押“黑天鵝”從未遠離

資本市場的整體背景下，高比例質押、高質押率質押、輕資產公司質押、高估值高PE股票質押、無主營忽悠式重組公司質押、高杠桿循環質押等，還是蘊含著相當大的市場風險。如處理不當，將引發公司控制權變更和股價動蕩，甚至是可能引發市場風險的“黑天鵝”。

事實上，從2015年股市大幅波動至今，過度股權質押這只黑天鵝一直若隱若現，從未遠離。近一個月來，有超過20家上市公司股權質押遭遇平倉，數量較4月份激增4倍。目前A股2488家上市公司累計股權質押市值達5.7萬億元，其中有5528億元觸及平倉線，4189億元觸及預警線，涉險的股權質押超過9000億元。

質押爆倉往事歷歷在目

近期，監管部門對西部證券實施暫停股票質押式回購業務資格6個月的處罰。西部證券并非唯一一家在股權質押業務上栽跟頭的券商。截至4月30日，除西部證券外，滬市整體履約保障比例低于平倉線130%的券商還有4家，履約保障比例低于預警線150%的券商有9家。過度股權質押的風險隱患，需要放在價值重構的市場大背景下來重新考量。

一朝被蛇咬，十年怕井繩。賈躍亭與樂視網的慘痛事跡和年初A股大面積股權質押爆倉的往事歷歷在目，以至于市場形成了“高質押=危機“的條件反射。這方面，最慘痛的教訓當然是樂視網。賈躍亭持有樂視網10.2億股股份，占總股本的25.67%，其中10.1億股被質押。到今年3月份，隨著樂視網的復牌連續跌停，賈躍亭質押股份終于全部爆倉。賈躍亭的股權質押爆倉，不但傷害了樂視網投資者，還給券商帶來了巨額損失。

掌趣科技股東的清倉式減持更加讓人大跌眼鏡。在掌趣科技3年禁售期滿之時，大股東就開啟了減持套現之路。公司實控人姚文彬更是套現近20億元。在上市前，姚文彬持有股票49.76%，首次公開發行后，姚文彬持有的股份被稀釋到28.20%，而經過接下來一系列的減持，目前其持股僅剩6.98%。伴隨著大股東的瘋狂減持，掌趣科技的股價也一路下跌，截至6月12日，公司收于4.62元，市值僅剩127億元。

南風化工集團股份有限公司關于控股股東股份解除質押及重新質押的公告稱：山焦鹽化將其于2014年 8月29 日質押給上海浦東發展銀行股份有限公司運城分行的公司無限售條件流通股股份7，000萬股解除質押，此后股價便一路向下。

近年來，A股影視類上市公司股東質押股權行為頻繁，質押股權數量在持股總數中占比也很大。犀牛娛樂去年6月統計的數據顯示，影視類上市公司控股股東質押前十的公司中，平均質押率達到86%。

華爾街見聞主編精選今日分析稱，影視傳媒行業是輕資產行業，核心競爭力是人力資源，如果一家上市公司的大股東股權質押爆倉，又沒有補充抵押物，那么控制權丟失后，最壞的猜想是完全可以拉著團隊另起爐灶。不過，作為一家上市公司的實際控制人，相信王忠中軍和王忠磊萬一遇到這種情況，會盡最大能力補充抵押物。(詳見：華誼兄弟實控人股權質押達九成？萬一爆倉了怎么辦？)

有分析認為，質押股權的股東大多是上市影視公司的實際經營者，一些股東進行股權質押是為了公司發展的資金需求，但也有股東質押股權是為了個人用途。大比例質押股權的行為在熊市中風險不小，一旦股價持續下跌，質押的股權可能被強制平倉，對股東和上市公司都會帶來慘重損失。

無論是華誼兄弟質押減持還是開始新的發展，都是自家兄弟的事。但是作為投資者要時刻警醒市場上的“割韭菜”行動。