讀懂贈(zèng)語：走在街上，可以叫散步，可以叫逛街還可以叫趕路。

本文簡介：“姓氏”，或許能夠決定優(yōu)信的市值。

自2011年成立，優(yōu)信已發(fā)展近7年。

7是個(gè)有趣的數(shù)字。有一個(gè)詞語叫做"七年之癢"，一般是指人們愛情或婚姻生活到了第七年可能會(huì)因愛情或婚姻生活的平淡規(guī)律，而感到無聊乏味，到達(dá)倦怠期，要經(jīng)歷一次危機(jī)考驗(yàn)。而股權(quán)投資中，7年也差不多是等待的盡頭。

5月30日，優(yōu)信正式向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO申請書（下文簡稱“招股書”），擬籌集最多5億美元資金。

選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，啟動(dòng)IPO，是必然或許也是無奈。畢竟，在互聯(lián)網(wǎng)汽車強(qiáng)敵林立的今天，電商的故事已經(jīng)不那么好講了。

1、電商、金融，差之千里

在報(bào)道優(yōu)信的新聞稿件中，多將優(yōu)信稱為“中國二手車電商行業(yè)第一股”，招股書也提到，優(yōu)信是中國最大的二手車電子商務(wù)平臺(tái)。

然而，無論是淘寶、京東，還是唯品會(huì)、聚美優(yōu)品，沒有一家電商平臺(tái)是以金融為支柱業(yè)務(wù)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)汽車交易行業(yè)的主要盈利模式卻是金融，優(yōu)信也不例外。

招股書，2017年優(yōu)信“2C”業(yè)務(wù)（即優(yōu)信二手車）的金融業(yè)務(wù)營收9.44億元，占2 C業(yè)務(wù)總營收的80.4%，占優(yōu)信總營收的48.4%。若以收入而論，優(yōu)信電商的身份難以坐實(shí)，虎嗅也在此前的文章中指出：優(yōu)信不僅是一家互聯(lián)網(wǎng)二手車服務(wù)商，更是一家汽車金融公司。

那為何優(yōu)信一定要將自己定義為電商呢？

簡單來說，電商屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，監(jiān)管弱且具備無限可能性，一個(gè)成熟的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可能帶來難以想象的利潤，比如“王者榮耀”；而金融已進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，大部分金融公司的業(yè)務(wù)都受杠桿率限制，且不是一錘子買賣，很長尾，即使市場足夠大，天花板的高低也要由自有資金及風(fēng)控決定。

阿里的50倍、騰訊的44倍、京東的277倍PE都被視作正常，但同樣是搞“互聯(lián)網(wǎng)”出身的趣店，目前PE只有4.21倍，想象力上相去甚遠(yuǎn)；除了趣店，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，并有易車、騰訊、百度、京東等巨頭站臺(tái)，私募融資達(dá)百億元的易鑫集團(tuán)總市值只有244億港元（約合199.59億元人民幣）；互聯(lián)網(wǎng)金融的龍頭企業(yè)螞蟻金服估值雖破萬億元，但前提是，螞蟻金服掌控著數(shù)萬億的金融資產(chǎn)。

汽車金融是個(gè)萬億體量市場，但汽車金融能制造出的上市公司市值是萬億、 千億還是百億？值得思考。但優(yōu)信，或許已經(jīng)來不及思考。

2、持續(xù)虧損，私募還投的動(dòng)嗎？

2017年初，優(yōu)信完成了5億美元融資，折合人民幣32億元。融資金額很大，參與投資的機(jī)構(gòu)很多，換言之，單一機(jī)構(gòu)要么投不起，要么不想自己投這么多，又或者優(yōu)信想讓更多資本方站隊(duì)。

站隊(duì)，是個(gè)有趣的事情，更是商戰(zhàn)的關(guān)鍵因素之一。不久前，與一位企業(yè)家聊天。2015年，這位企業(yè)家所經(jīng)營的企業(yè)，打敗了所有對手，快速結(jié)束了戰(zhàn)斗，結(jié)束戰(zhàn)斗依靠的是什么呢？不是傻瓜式的燒錢，也不是產(chǎn)品無法復(fù)制，而是斷了所有競爭對手的資金?！拔夷昧烁偁帉κ挚赡苣玫腻X，簡單來說，不管錢多錢少，我會(huì)爭取資本方投給我，當(dāng)資本方做了一個(gè)還不錯(cuò)的布局之后，一般就不會(huì)再投第二家同類企業(yè)，不戰(zhàn)自勝”。

互聯(lián)網(wǎng)汽車行業(yè)的融資有兩個(gè)特點(diǎn)，頻率越來越高，融資額越來越大。簡言之，大家都在搶錢，搶競爭對手可能融到的錢，讓對手無資可融，優(yōu)信是“搶錢”的一方，也是“被搶”的一方。但是5億美元的融資之后，私募市場還有幾家沒有站隊(duì)的企業(yè)有意向、有實(shí)力去投呢？但優(yōu)信，卻需要錢。

不得不說，優(yōu)信的“造血”能力堪憂。

2017年，Q1即優(yōu)信剛剛宣布獲得32億元融資時(shí)，其營收出現(xiàn)負(fù)增長，資金注入后的Q2、Q3、Q4，營收增速雖不錯(cuò)，但代價(jià)巨大，招股書顯示，2017年底其賬面現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物僅有2.9億元。也就是說，此前的32億元的融資，一年燒去90%，平均每天花費(fèi)約797萬元，若算上優(yōu)信營收帶來的現(xiàn)金流，這些數(shù)字會(huì)更加恐怖。值得一提的是，2018年Q1，優(yōu)信營收再次出現(xiàn)負(fù)增長。

燒錢帶來的直接結(jié)果就是虧損，據(jù)虎嗅：在營收持續(xù)增長的同時(shí)，優(yōu)信也在持續(xù)虧損，在2018年第一季度中，優(yōu)信就虧損了8.39億元。

來源：虎嗅

3、優(yōu)信的籌碼，必須姓“金融”

燒錢，不可怕，虧損也不可怕，但持續(xù)燒錢，持續(xù)虧損，有些可怕。不過，虎嗅亦提到：優(yōu)信已經(jīng)“跨過了”最初的啟動(dòng)期，也因?yàn)闋I收的增速大于營收成本的增速，所以毛利率還在持續(xù)上升。

或許優(yōu)信未來可以實(shí)現(xiàn)盈利，但這一天何時(shí)才能到來？2018年第一季度再次獲得折合人民幣16億元的籌資，但到2018年一季末，其賬面現(xiàn)金僅有12.2億元。 若優(yōu)信不能成功從二級(jí)市場融資，現(xiàn)有資金能夠支撐其運(yùn)營多久？

這是一場與時(shí)間的賽跑，即使金融嚴(yán)監(jiān)管。

但對于優(yōu)信來說，即使跑贏時(shí)間，卻依然沒有跑到終點(diǎn)。畢竟，營收與凈利潤均遠(yuǎn)高于它的易鑫集團(tuán)才200億元左右的市值。此前，優(yōu)信私募融資近百億元，若以金融公司的身份上市，即使優(yōu)信市值與易鑫持平，私募投資者的收益卻依然十分有限。

路漫漫其修遠(yuǎn)兮，優(yōu)信只能寄希望于，美國的資本市場相信它是一個(gè)電商平臺(tái)。