作者丨張斯文

   來源丨野馬財經

 創業板傳媒業龍頭光線傳媒又爆收購新聞，這次是收一家看不懂的公司。

光線傳媒（300251.SZ）于5月11日公告，旗下孫公司“彩條屋”斥資4000萬收購大千陽光（839246.OC）20%股份（約647萬股）。

根據公告，北京大千陽光數字科技股份有限公司（下稱：大千陽光）為新三板掛牌公司，主要從事動畫制作。通過這筆收購，光線進而有效整合動畫市場上下游資源、完善產業布局。

這是光線傳媒在影視產業上又一次布局，更顯示了其涉足動漫產業決心。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）通過梳理分析發現，近年來，光線傳媒在影視主業上不算出彩，倒是公司相關產業投資十分成功 ，成為公司新的利潤增長點。

通過大千陽光2017年年報，可以看到這家公司營業收入同比增長70.13%，達到2083萬元。凈利潤為109萬，同比增長8.23%。但華麗的數據卻無法掩蓋流動性不足這一致命問題，大千陽光在2017年經營性現金流凈流出1348萬元，是去年4倍有余。

為何會造成這種情況呢？這家公司在年報中解釋為，花的多，進的少。這顯然難以讓人信服，因為大千陽光并沒有提及那與日俱增的應收賬款。

根據年報，野馬財經發現其應收賬款為404萬，但應收賬款周轉率僅為9.58。這兩項數據直接解釋了大千陽光入不敷出的原因，銷售產品、提供勞務卻只收到應收賬款，為了維持經營卻要花費真金白銀，公司的現金總是呈現一種支出的狀態，沒有現金流入。可見，這家公司目前經營狀態如履薄冰。

也就是說，這家公司的凈利潤才109萬，這其中還包括404萬應收款。

（大千陽光財務數據）

那光線傳媒為何垂青于經營情況如此糟糕的公司呢？對此，野馬財經聯系了光線傳媒董秘辦。對方稱，大千陽光是一家質地優質的公司，財務數據只是參考的一方面，此次收購對公司未來在動漫產業的布局有著很好的補充。

按照董秘辦的解釋，這次收購并非單純從利益角度，更多是考慮光線傳媒的整體布局。

大千陽光確實也有著家喻戶曉的作品，與燕城十月聯手打造的《大圣歸來》自2015年7月上市以來好評如潮，豆瓣評分高達8.2分，但此后鮮有爆款。此次與光線“聯姻”，結合光線豐富的IP儲備，似乎是一次資源互補的收購。

光線傳媒近幾年似乎進化成了資本市場的一只“老鳥”。除上述收購外，其先后入股天神科技、貓眼文化、鐵血科技等，以此來擴大自己的業務范圍。這其中最為大家所知的，便是收購貓眼的案例。這家公司在2017年度著實為光線帶來了一個不大不小的“驚喜”。

貓眼文化是光線傳媒非常成功的一次收購。

貓眼文化想必大家不會陌生，在使用微信購買電影票時正是發揮了貓眼作為銷售渠道的作用。貓眼的出現更是改變了以往影迷們的購片習慣，以往要在影院排隊購票，現在只需要在手機上動動手指即可以享受看電影的樂趣。這個變化不只方便了觀影群眾，更是對整個電影行業產生了翻天覆地的變化。

一部電影能否帶來利潤主要依靠制片、發行、影院這三部分。在互聯網及移動支付沒有普及的過去，影院的排片權可謂是各個影視公司命門，每多一場放映就會讓公司多一份收入。因此才會出現勞雷影業董事長方勵在微博直播下跪，求影院經理增加《百鳥朝鳳》的排片的鬧劇。

而隨著貓眼、淘票票等互聯網購票平臺的出現，這一現象得以改變。大家發現看電影也可以像吃東西一樣，看口碑、看評論來決定是否走入影院為票房貢獻一份力量。而影院也會迎合大眾，為預售票房高的電影增加更多的排片。

光線正是看中了貓眼文化具有如此大的影響力，才選擇入股貓眼。貓眼文化又是業內細分龍頭，在其合并微影之后市場份額也穩定在六成左右。入股貓眼之后更是打通了光線的互聯網渠道。

但這筆收購取得的收益不僅限于此，隨著貓眼估值水漲船高，光線傳媒竟在去年的增持的過程中為公司帶來了巨額的利潤。

根據年報，光線此前持有貓眼的股份計入“可供出售金融資產”科目中，這次增持需要將該項目轉入“長期股權投資”。因此，按照公允價值需要將此前持有貓眼的股份確認收益，而這部分收益恰恰卻占光線全年利潤總額的44.96%之多。

（光線增持貓眼獲得的收益）

但在扣除這部分利潤之后，光線傳媒去年的利潤無疑是下滑的。換句話說，光線傳媒是依靠貓眼才刷出靚麗的利潤報告。

光線確實投資眼光很獨到，貓眼只是眾多成功案例中的一個。根據一季報，光線出售所持新麗傳媒股份導致其投資收益同比增加82701.76%，不得不說光線傳媒在投資上很在行。

投資收益增加更是側面反映了光線電影業務的萎縮，光線傳媒去年的扣非利潤毫無疑問是下跌的。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）翻看光線傳媒一季報，竟然沒有發現電影業務收入的確切數字，去年的一季報可是寫的明明白白的啊。

（光線傳媒2017年一季報）

通過不懈努力，野馬財經終于發現了今年一季度營收情況。

光線傳媒2018年一季度營收4億元，其中電視劇收入2.18億，游戲收入1300萬。這就可以大致得出其一季度電影收入約為1.69億，比去年同期竟然足足減少了2.9個億。

對此光線傳媒稱，這一數據畢竟是對比而來的，光線爆款電影數量確實有所下降，最終導致這一結果。另外，隨著近幾年電影制作成本逐年提高，對公司電影業務同樣造成很大壓力。

但是去年我國電影行業整體發展向好，根據國家廣播電視總局發布的數據，2017年全國電影總票房達到559.11億元，同比增長13.45%；國產電影票房301.04億元，占票房總額的53.84%；城市院線觀影人次16.2億，同比增長18.08%。顯然，光線這次拖了后腿。

眼看電影業務發展受阻，光線轉而尋找新的突破口。2017年由光線傳媒出品、發行了3部動畫電影。其中，《大護法》、《星游記》獲得良好口碑，《星游記》更是成為了網絡動漫大電影的先驅，為人津津樂道。光線是有心想成為中國的迪斯尼、夢工廠么？

聯訊證券分析師陳諍嫻更是在其研報中預測，一批動畫項目在彩條屋（光線間接持股100%）的幫助下，未來在動畫市場份額有望達到八成。

根據貓眼電影數據，今年8月10日上映的《昨日青空》這部動漫作品有近4.5萬人表示想看,在同檔期中名列前茅。如果此片獲得良好的口碑，也許會有一筆可觀的收入。

那光線真的就轉型為一家動漫公司了么？對此，光線傳媒方面在采訪中說道，動漫產品逐漸脫離低齡化，越來越多成人也愿意觀看。公司抓住機遇提前布局，目前已形成較為完整的產業鏈，在業界占據優勢，但公司依然會以電影業務為中心。

在電影制作成本逐年提高的情況下，爆款作品的出現更是難上加難。光線是選擇解救電影產業于泥潭之中，還是立志成為中國的“迪斯尼”呢？歡迎大家在文末留言討論。