面包財經近期分析過不少銀行，有股份行，也有城商行，但資產規模都在萬億級別以上。

事實上，近兩年不少規模更小的城商行和農商行也都實現了上市。統計數據顯示，從2016年至今，A股和港股共有17家銀行成功IPO，除了郵儲銀行和浙商銀行外，其余均為城商行和農商行。

而在今年，港股市場又先后迎來兩家總部在江西的城商行遞交IPO資料——2月份遞交的江西銀行和4月份遞交的九江銀行。這兩家城商行將爭奪“江西省第一家上市銀行”之位。若兩家銀行都能成功IPO，那么A股和港股上市城商行數量將增加至20家。

根據公開資料，截止2017年9月底，江西銀行總資產規模為3689.7億元，而截止2017年底，九江銀行總資產規模為2712.54億元。兩者與當前已經在滬港深三個交易所上市的41家銀行相比，資產規模較小。

2018年是金融監管環境發生重大變化的一年。前有MPA，后有資管新規，銀保監會正式掛牌，商業銀行面臨全新的市場和監管環境。

麻雀雖小五臟俱全。就以最近申請上市的九江銀行為例，其新鮮出爐的IPO聆訊資料正好可以供我們對銀行業，尤其是城商行進行解讀。眾所周知，招股書往往是一家公司自揭風險最全的文件之一，因此對于銀行的風險，此時不研究更待何時？

下面，我們就按照九江銀行招股書中自己披露的數據，對其業務情況乃至同類型的小城商行進行一個素描。

先看收入情況。

 非息收入成“軟肋”：占比不足一成 城商行中處低位 

非利息收入占比較低，是小型銀行面臨的一個普遍問題，九江銀行問題尤其明顯。

聆訊資料集顯示：九江銀行凈利息收入一直占公司營業收入的絕大部分，2015年、2016年和2017年凈利息收入占營業收入比重為92.9%、98.1%和96.3%。

以2017年數據為例。2017年，九江銀行營收58.54億元，其中凈利息收入56.39億元，也就是說非利息收入2.16億元，占比僅為3.67%。下表為19家城商行2017年非息收入占比排行：

可以看到，除了上海銀行和寧波銀行外，其余17家城商行非息收入占比都在30%以下。而九江銀行非息收入占比不到5%，僅高于錦州銀行。數據顯示：與已經上市的絕大部分銀行相比，九江銀行更依賴利息收入。

那么，九江銀行的利息收入的結構又如何呢？繼續順著九江銀行自己披露的風險因素往下看。

 應收款項類投資占比高 如何應對新的監管環境？

九江銀行在聆訊資料中提到，“本行面對有關投資證券及其他金融資產的風險，本行投資資產可能蒙受重大損失或回報大幅下降，可能對本行的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。”

這不是客套話，九江銀行自身的風險提示很“誠實”。在此項風險因素下，九江銀行重點提到了應收款項類投資，包括信托計劃、資產管理計劃及其他中國商業銀行發行的理財產品。近年來，九江銀行來自應收款項類投資的利息收入占比利息收入總額維持在36%左右。

根據聆訊資料，九江銀行2017年生息資產的利息收入為118.354億元，其中來自證券及其他金融資產投資的利息收入為55.028億元，占利息收入的46.5%，而來自客戶貸款及墊款的利息收入占比僅為40.6%。可以看出，九江銀行的創收由投資和放貸這兩項“馬車”驅動。

更加需要注意的是九江銀行證券及其他金融資產投資中，應收款項類投資占了大頭，截至2017年底，應收款項類投資699.04億元，占證券及其他金融資產投資的比重高達66.9%。

我們以應收款項類投資占生息資產比重排序發現，九江銀行的占比雖不是最高，但也以36.32%躋身19家城商行第五名。

最近兩年的銀行業監管政策，尤其是資管新規，對于非標資產的監管趨嚴。如果能夠成功上市，如何應對針對非標資產的監管，同時保持營收和利潤增長，是九江銀行管理層面臨的一個挑戰。

 核銷激增60倍 不良率下降能否繼續？

說商業銀行的財務指標就不得不說不良貸款率。

前幾年，九江銀行的不良貸款率明顯高于城商行的平均水平。尤其是2016年，九江銀行的不良貸款率為1.99%，城商行的整體不良貸款率為1.5%。

造成九江銀行不良貸款率偏高的原因很可能與其貸款結構有關。九江銀行稱，其貸款主要專注于小微企業貸款的銀行。該行在2015到2017年小微貸款分別為266.50億元，411.88億元與487.44億元，分別占公司貸款總額的74.7%，84%以及79.9%。

聆訊資料集顯示：2015、2016及2017年，小微企業及個人經營者貸款的不良率分別為2.43%、2.75%和2.51%，明顯高于該行整體不良貸款率的水平。

2017年，九江銀行不良率大幅下降：2017年不良率僅1.62%，同比驟降0.37個百分點。與已經上市的城商行相比，九江銀行的不良貸款率已經從偏高，降低到接近行業平均值。

根據九江銀行在IPO資料中披露的數據分析，不良貸款率下降主要是由于核銷、收回及處置的不良貸款增加。翻查資料，2017年，九江銀行仍新增不良貸款約10億，與2016年持平；但不良貸款核銷卻由2016年的600萬元上升至2017年的3.67億元，1年時間激增近60倍，成為不良率下降的重要因素。

九江銀行在聆訊資料集中稱，“倘本行未能有效保持貸款組合的質量和增長，本行的業務、財務狀況及經營業績或會受到重大影響。”

不知道未來加大核銷力度是否還有空間？核銷帶來的不良率下降，又是否可以持續？

過去幾年，商業銀行在港股IPO認購情況冷熱不均，曾出現多家城商行IPO認購清淡的情況，也有郵儲銀行的國際認購相對火爆。而近期，伴隨著內地資金南下，港股IPO情況整體火爆，閱文、眾安等明星公司均獲大比例超額認購。

九江銀行從提交聆訊資料集到最終能成功上市，尚需時日。雖然資產規模不大，但作為江西唯二兩家申請上市的城商行之一，這次IPO頗值得關注。（LZQ/CBB）

本文作者：面包財經

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