3月28日，是B站的大日子。這家成立了九年、最初只是承載創始人興趣愛好的小站迎來了它敲鐘的成人禮，八位在B站年輕用戶中小有名氣的UP主一同敲響了開市鐘。用一名B站內部員工的話來講，上市意味著宣告，B站是一家能夠受到資本市場認可的、正規經營的公司。二次元也不再只是一種小打小鬧的窄眾文化。

北京時間28日本周三晚，嗶哩嗶哩（B站）在納斯達克上市，股票代碼BILI，IPO發行價11.5美元，按此前申請發行4200萬美國存托股份（ADS）計算，募資規模達4.83億美元。以2017年B站凈營收24.684億元計算，B站總體估值約為32億美元，市銷率8.43倍。 

B站上市首日開盤報9.80美元，低于IPO發行價11.50美元/ADS，后跌幅擴大，與發行價差距一度超過15%。在B站上市當天，納指低開，臨近B站開盤價確定以前，納指的跌幅曾超過100點。

盤中B站股價跌幅明顯收窄，北京時間29日約2點，較發行價跌約5%。

最終B站收跌2.26%，收報11.24%。

A站B站相愛相殺的“虐戀”

2009年初創的B站，還叫做Mikufans，是技術青年徐逸搭建的個人站，定位是A站的備胎，意思是，如果A站上不去了，用戶可以在這里暫時看看視頻打發時間。

2008年，A站將“彈幕”引進了中國，彼時，日本的彈幕始祖NicoNico也僅僅才成立半年而已。這奠定了A站成為二次元宅群們“基地”的地位。2010年3月，A站出現大量貶低A站的彈幕，呼吁用戶去B站。這次被稱為“彈幕事件”的行動后，用戶和UP主紛紛從A站轉投B站，雙方糾纏近十年的恩怨史的序幕，也正式拉開。大概到了2011年之后，B站強于A站基本成為了事實。

在A站看來，B站或許是個“篡位”的大逆不道之臣，但是并不妨礙，B站赴美敲鐘。A站只能寂寞地為自己點播一首《涼涼》。

B站逆襲，卻也步履躊躇

B站商業化道路無比糾結。早年為了用戶體驗，B站一直堅持無廣告、不收費的政策，并且向用戶承諾：bilibili購買的正版新番，永遠不加視頻貼片廣告。由此B站口碑一路攀升：免費、高清、無廣告，業界良心；而友商：收費、廣告辣么長”，于是“辣雞”“B站見”。

在2014年10月B站曾經做出了一次“新番承包計劃”來減小版權的壓力。新番承包計劃”之后，B站在2016年5月份做了一次更為激進的嘗試：在《Re：從零開始的世界》等五部新番前加上了貼片廣告。雖然當時B站解釋這樣做的原因是版權方的要求，但仍舊一石激起千層浪，遭到了用戶猛烈的回擊。

于是互聯網公司中，尤其是視頻網站最賴以為重的貼片廣告收入模式在B站這里行不通。如果強行的推廣，勢必會擊碎多年積累的口碑，使核心用戶群流失。情懷不能當飯吃，“用愛發電”難以持久。

帶傷上市

B站的商業化，雖然歷經用戶的反對和指責，依然不會停滯。它不斷地試驗每一條途徑，竭力求生。B站自然也嘗試了主流的付費會員模式，但是嘗試的依舊很克制。現存的會員服務就是B站知名的，在120分鐘內答對60分的題就可以轉正成會員。

上圖可見，大會員只有一些無關痛癢的增值選項，并沒有碰觸到用戶的痛點。B站的這群次世代用戶，不僅挑剔，而且普遍都窮。基本上都是未出校園的學生，消費能力有限，所以大會員的效果并不好。

為了掙錢，B站做了許多嘗試。游戲、周邊、線下活動、直播。ACG市場的各種方式都做了一遍，但是除了游戲之外，沒有一個是真正掙錢的。游戲收入占比80%，這個比例比起投資商騰訊還要高，連騰訊的游戲收入都已經到頂，更不要說B站，2018年的這個游戲收入很難繼續保持，這也是其著急帶傷上市的原因。

上市只是B站的一劑止疼藥？

B站終于在“動蕩”之中順利上市。有些企業上市是功成名就之后的瓜熟蒂落，有些企業上市實則迫于自身困局。B站是后者，在文化和商業化之間B站一直徘徊不定困成死局，上市或許暫緩它的生存問題，但實則難以成為解開難題的關鍵。

在B站的股權結構中：B站董事長陳睿持有B站21.5%股權，創始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長兼COO李旎占股3.7%；在主要機構投資者中，華人文化 持股12.8%，位列第一，正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯資本(5.9%)、騰訊(5.2%)分列二至五位。

按照這種股權結構，B站管理團隊的投票權實際上超過80%，這在視頻行業中十分難得，畢竟燒錢的視頻網站需要強大的資本背書，即便是一直宣稱自身獨立的愛奇藝，其實背后也一直有百度當金主。這種股權結構自然有利于B站的長期戰略，保留自由發展的空間，但也是B站上市的另一個隱形因素：缺錢。

從遞交招股書到順利上市，B站壞消息不斷。3月22日，廣電總局下發特急文件，要求“堅決禁止非法抓取、剪拼改編視頻節目的行為”，其中包括重新剪輯、重新配音、重配字幕、篡改原意、以及歪曲、惡搞、丑化經典文藝作品。這無疑對以UP主自行制作視頻內容為主的B站沖擊不小。

除了內憂還有勁敵

二次元經濟還只是起步階段，年輕一代仍然具有巨大潛在價值。但是，B站在視頻、直播、游戲每一個板塊都面臨強大對手，未來之路仍然還危機四伏。

在二次元市場，今日頭條其實已經多次出手。比如，頭條曾投資快看漫畫及聲影動漫，并收購了半次元。另外，西瓜視頻也已經開始采購動漫版權，愛奇藝今晚上市。騰訊系的企業都在抓緊上市，唯恐落在后面，這也是因為騰訊流量紅利即將到頂，這些依靠騰訊投入和流量生存的企業必須在人們還沒有形成騰訊流量枯竭的共識之前上市。

機遇與挑戰并存的市場

中國科技公司赴美上市盛宴再度開啟，這次是在線娛樂業從主導去年中國上市日程表的金融科技行業手中接過了接力棒。

據中國市場調研在線發布的中國二次元行業調查分析及市場前景預測報告，2017年二次元產業在爆發式增長的同時，用戶群體也在逐漸年輕化。2017年二次元行業市場規模已達到1000億元人民幣，預計5年后將迎來1000億美元的市場份額。　在向三次元融合輸出的同時，二次元產業的商業模式正在日益成熟，推動產業健康良性地發展，機遇與挑戰是個普遍而又清晰的主題。