思維列控（603508.SH），中國列車控制領(lǐng)域的首家A股上市公司，曾經(jīng)的券商愛股，備受賣方推崇。2015年底，A股仍身處股災(zāi)的陰影之中，思維列控上市后竟錄得12個漲停板，市場熱度可見一斑。

但上市不到一個月，新股漲停打開之后，這家備受推崇的公司，就開始漫長的下跌之路，直至破發(fā)。公司業(yè)績也在上市次年就變臉，開啟下滑模式。

2016年1月11日，思維列控市值曾一度飆高到220.64億，當(dāng)前市值僅58.19億。160多億市值慘烈蒸發(fā)。

無數(shù)散戶深度套牢，眾多蒙眼唱多的券商被集體打臉。

思維列控到底怎么了？過去的2年多到底發(fā)生了什么？目前這家公司正在停牌籌備重大事項，這究竟是投資者翻身的良機，還是別有隱情？

今天就來講講這家吃鐵路飯的券商愛股。

 上市業(yè)績就變臉，券商愛股遭遇“滑鐵盧” 

開始講這家公司的業(yè)績之前，先重溫一下自上市以來這家公司的股價走勢：

在上市之后的12個漲停板打開之后，思維列控股價開始了階梯式下跌，直至2018年2月底停牌，其股價跌幅達到七成，市值蒸發(fā)160多億，眾多散戶深陷其中。

思維列控在上市第二年就上演了業(yè)績變臉的大戲。

上市之前，一切看起來都非常靚麗：2011年到2015年，公司營收從3.01億增長到7.35億，增幅達到144.2%；凈利潤從1.11億，增長到2.7億，增幅143.2%。2016年，上市之后的第一個完整財年，公司營收和利潤開始急轉(zhuǎn)直下。如下圖所示，以IPO為分界線，思維列控的業(yè)績畫出了一條長長的拋物線：

2017年，公司營收4.6億，凈利潤1.3億，比2015年分別下滑37.4%和51.9%。這個業(yè)績水平甚至遠低于上市之前的2014年，那一年，公司凈利潤2.38億。

 巨額并購標的質(zhì)量存疑：現(xiàn)金流窘迫，利潤含金量不足 

在股價持續(xù)下滑之后，思維列控自2018年2月28日起開始停牌。

2018年3月8日，公司發(fā)布公告稱：擬以現(xiàn)金方式收購藍信科技不超過49%的股權(quán)，經(jīng)交易各方協(xié)商確定交易對價不超過8.82億元。而標的公司藍信科技的IPO申請，在1月份剛剛被證監(jiān)會發(fā)審委否決。

否決的主要原因為：

1、趙建州作為藍信有限第一大股東，自藍信有限成立至今，一直是藍信有限及發(fā)行人的實際控制人。同時，2013年12月以前，發(fā)行人的股權(quán)曾存在若干次代持安排。

2、發(fā)行人存貨余額較大，存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，應(yīng)收賬款余額較大。

在招股說明書說中藍信科技自己也羅列了7條財務(wù)風(fēng)險，其中重要的幾條為：

1、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。

2、存貨金額較大、周轉(zhuǎn)較慢導(dǎo)致公司面臨流動性風(fēng)險。

3、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。

4、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的風(fēng)險。

業(yè)績大幅下滑的思維列控收購了一家風(fēng)險問題這么多的公司，未來真的可以掌控住嗎？

 蒙眼狂推，多家券商被打臉 

思維列控業(yè)績變臉，股價持續(xù)下滑之際，仍有多家券商給出推薦買入或維持推薦的評級。直接上截圖：

以安信證券為例，即便思維列控業(yè)績低于預(yù)期，2017年4月19日和25日還是連發(fā)兩份研報看好思維列控未來的發(fā)展空間并推薦買入，目標價均為73元。

可發(fā)布研報時思維列控就已經(jīng)處于下跌狀態(tài)，在這之后更是一跌再跌。以安信證券最后一份研報前一日的收盤價54.10元計算，到本次停盤前累計跌幅達36.35%。即便以評級有效期截止日的股價計算，距離目標價差距也相當(dāng)可觀。

另外，在思維列控股價下滑期間，東興證券分別于2017年4月18日及2017年8月14日發(fā)表兩份研報，表示“未來值得期待”。然而，從其第一篇研報發(fā)布過后至今，思維列控跌幅為37.75%；在其第二篇研報發(fā)布過后至今，思維列控跌幅為24.87%。

在一眾券商“熱捧”之下，思維列控股價自2017年3月初以來跌幅超過44%。

其實，券商對于思維列控的“青睞”，從2015年公司上市之初就開始了，從我們搜羅到的研報來看，幾乎都是清一色的“買入”和“推薦”評級，但事后證明這些研報集體被打臉。

但是，在這期間，思維列控IPO前的原始股東，已經(jīng)進行了大手筆的減持。原第三大股東深圳市遠望谷信息技術(shù)股份有限公司在手中股權(quán)解禁之后，開始持續(xù)減持手中股權(quán)。2016年底以來，其共減持265萬股，參考市值1.3億元。

人生若只如初見，何事秋風(fēng)悲畫扇。被套的散戶們，或許還駐足在漲停板剛打開之時。

本文作者：面包財經(jīng)

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