作者：金文豐

來源：明天財訊

2018年是中國去杠桿的關鍵年。曾經叱咤風云、在全球“買買買”的三大集團——海航、萬達和安邦——被國內外資本市場視作風向標。三大集團的債務及杠桿風險消化節奏，是投資者衡量大局去杠桿進程的重要參照之一。三大集團的相關決策，對本公司債、海航系、萬達系、安邦系股票分別構成影響的同時，也關乎二級市場的整體風險。

歲末交接階段，三大集團的資產處置情況有很大不同：萬達遙遙領先，海航取得進展，唯獨安邦最為遲緩。今有消息稱，與中國各大資本巨頭頗有淵源的美國黑石與安邦接洽，商談購買資產，兩項資產涉近85億美元。這是否意味著安邦資產及債務處置將有望破局？答案是肯定的。

新年伊始，萬達變現500億元。先是騰訊、融創、蘇寧、京東以340億元“團購”了萬達商業，萬達集團又以總價77.94億元出售萬達電影12.77%的股權，接盤方為杭州臻希投資管理有限公司和文投控股股份有限公司，前者為阿里旗下公司。

加上稍早前萬達酒店發展以3560萬英鎊出售倫敦的項目OneNineElms的60%股權，和以3.15億澳元出售澳大利亞的若干物業項目，萬達于新年伊始出售股權、項目的總價值近500億人民幣。

在近期公布的萬達集團2017年工作總結中，王健林透露了萬達集團這一年資產變動情況。他表示，萬達集團以成本計資產7000億元，同比減少11.5%，其中國內資產占比93%，國外資產占比7%。

還有市場消息稱，萬達集團尋求出售其最后兩個海外房地產開發項目，位于芝加哥的酒店、辦公樓和公寓綜合項目，以及在加州比佛利山莊的一個開發項目。據稱，萬達尚未就出售這些項目做出最后決定，估計已在這些項目上共投資21億美元。

海航春節前提速。肩負龐大債務壓力的海航進入2018年以來已加快資產處置速度，除了幾項的處于洽談中的重大交易，已有3筆交易落地。其中，黑石在1月花了2億澳元收購海航位于悉尼 York Street 1號的辦公大樓。

就在上周五，海航突然宣布減持曾被董事局主席陳峰譽為“世界上最佳銀行之一”的德銀的股份。今天，海航旗下香港國際建設在港交所公告，擬把啟德地塊以160億港元出售給恒基兆業地產，本次交易預計明天就可完成。

今年年初，海航董事局主席陳峰還在紐約的一個活動上表示，該公司和黑石還會有重大合作。市場認為海航與黑石還有關于資產交易是順理成章的。

安邦進展慢，壓力更不小。安邦是險資，消息透明度相對低，去年就有傳聞稱政府要求其出售海外資產，而安邦和中國監管層當時均否認了此種說法。不過安邦的財務與評級壓力并不比海航與萬達小，而且運營壓力也是三家中最大的。

大公評級至今未變。大公去年8月底決定將安邦人壽保險股份有限公司主體信用等級由AAA下調至AA+，評級展望維持負面，“15安邦人壽”信用等級由AAA下調至AA。理由是安邦人壽償債環境承壓，財富創造能力減弱，償債來源惡化，償債能力的支撐條件弱化，信用狀況出現下降。

以安邦人壽為例，去年8月安邦人壽總保費下滑，主要是受二季度保費下滑拖累。其二季度總保費僅24.5億元，同比下降98%，僅占上半年總保費的1.3%。截止目前的最新數據顯示，至去年3季度，安邦人壽的按季、按年的營業利潤均為虧損。

安邦人壽2017年3季度損益表（按季）

安邦人壽2017年3季度損益表（按年）

附：海航集團截止目前的最新損益表

2017年11月底，中國監管當局要求安邦集團轉讓民生銀行和招商銀行股權，將持股比例降至最高5%。為減少對市場的影響，監管當局建議安邦集團通過非公開方式退出或減持。監管當局正在幫助安邦尋找合適的股權接盤方。根據當時兩家銀行最新的季報，安邦是民生銀行最大股東，持股15.5%，另持有招商銀行10.7%的股權，以消息曝出當日的股票收盤價計算，這些股票總計價值約1300億人民幣。彼時之后，安邦一度淡出市場視線。

今年1月底，事情有所回暖。有媒體爆料稱中央匯金曾與安邦集團商談過接手部分股權的事宜，卻未達成任何協議，也不清楚安邦集團待售股權的規模以及股東的具體信息。

周二據美媒報道，黑石與安邦保險展開初步磋商，目的是競購安邦保險的資產。安邦的待售資產包括華爾道夫酒店和Strategic Hotels & Resorts Inc.。

2014年10月，安邦以19.5億美元收購位于紐約的華爾道夫酒店。去年春季，安邦還宣布將全面翻修華爾道夫酒店兩至三年。重新開業后，部分酒店客房或將改造成公寓住宅出售。去年6月安邦董事長兼總經理吳小暉因個人原因不能履職，該酒店的翻修計劃未受重大影響，目前暫停營業啟動改建工程。

總部在芝加哥的Strategic Hotels & Resorts Inc.是安邦最大的單筆資產，當時交易的估值約為65億美元，就是2016年購自黑石。而且據彭博匯總的數據顯示，在安邦海外收購的高潮期，黑石對其出售了總計至少95億美元的資產。黑石“背景”的確不凡，不僅與海航和安邦自身關系密切，而且與中投堪稱故舊。

大危機中，黑石與中國主權財富基金中投開始了一段不幸的“姻緣”。黑石于2007年6月下旬上市，然后很快就遭遇全球金融危機，期間一度下跌 90%，從19美元摔到2美元。痛苦的是中投參與了黑石IPO，賬面嚴重虧損。

時過境遷，2017年6月，中投以138億美元收購黑石的歐洲物流地產業務Logicor，為中投有史以來的最大一筆交易，也是歐洲史上最大的一宗房地產交易。中投不僅看好當地區域物流等資產，而且也是為中國政府“一帶一路”計劃的實施提供鋪墊與支持。

坊間人士認為，鑒于安邦在行業及所受的監管體系背景與海航、萬達不同，資產處置相關消息的保密、交易對手方的選擇等方面要求較高，處置方案可能較深，也不排除一項交易就可以形成一攬子方案的可能.以黑石與中國各路資本巨頭合作的獨特資歷和經驗，其與安邦的接洽，無疑對安邦資產處置破冰是有積極意義的。

去杠桿高峰已來，目前在資產安排、處置和風險化解的速度上都落后的安邦，很有可能在后期反超海航與萬達。