作者：藍藍

來源：葉探花（ID：yetanhua666）

時逢寒冬，映客“借殼”宣亞國際上市失敗后，直播業再現平臺上市的風聲。

1月4日晚，外媒稱，歡聚時代（YY）計劃剝離旗下電子競技直播平臺虎牙直播，赴美國上市，至少募資2億美元，用于業務擴張。此與六個月前YY透露虎牙將于2018年赴港上市的消息不同。

其實在12月底，葉探花從一位知情人士獲悉，虎牙直播將于2018年6月赴美國納斯達克上市。該知情人士還向葉探花透露，為準備赴美上市，虎牙方面自1月起著手多輪融資事宜。

有上市夢想的直播平臺不止虎牙，同為游戲直播的斗魚、熊貓TV都有上市的想法或征兆。虎牙直播為何從“赴港上市”變為“赴美上市”,讓業界感到意外。背后錯綜復雜的原因更令人充滿好奇。

上市“赴港”變“赴美”

虎牙直播上市之說已經不是新聞。2017年7月，在新加坡聚星慧眼中國環球論壇上，虎牙直播母公司歡聚時代董事長兼代理CEO李學凌就透露了虎牙直播2018年赴港上市的想法。

計劃“2018年赴港上市”，為何變成赴美上市？

“虎牙直播的營業記錄并不滿足香港IPO的最新標準。”有分析人士如是猜測。根據港股上市規則，最近一年凈利潤不低于2000萬港幣。

根據歡聚時代2017年第三季度財報，虎牙直播的虧損力度在不斷減小。數據顯示，虎牙直播2017年第二季度、第三季度收入分別是人民幣5.972億元、5.835億元，不按美國公認會計準則，運營虧損分別為人民幣1.11億元、虧損為1010萬元，折合超過1200萬港幣。如此來看，虎牙2017年整體盈利的可能性不大。這的確不符合港股上市的財務審核中“最近年度盈利必須超過2000萬港幣”的硬性要求。

如果虎牙急于上市，那么需要考慮的是，它如何快速減少虧損？值得關注的是，2017第三季度財報表明，虎牙直播的銷售和營銷成本還在上升。“如果虎牙直播拿著這份財報謀求港股上市，無疑于天方夜譚。”

如今，宣布赴美上市也就非常合理。像美國納斯達克市場對中國上市企業并無盈利要求，更看重企業的成長性。而高成長、高增長、想象空間無限是外界對游戲直播的一致評價。根據IResearch最新數據，僅中國游戲直播市場2018就將產生30億元收入、吸引1.4億名用戶。其中，虎牙直播2017年第三季度顯示月活用戶增長37%，月活超過4000萬。

基于虎牙上市問題，葉探花就“赴美上市、融資”等問題向虎牙方面求證時，其公關負責人表示，對于虎牙上市相關消息，公關部方面并不清楚，也沒有了解到與此相關消息。

上市背后的隱憂

事實上，盈利壓力與內容競爭等既有難題，將在2018年進一步令其承壓。對于還在成長期的游戲直播而言，盈利難、虧損是平臺的共性，目前大多平臺還處于高投入爭奪流量市場階段。只有斗魚前不久宣布實現盈利。

一方面，游戲直播的成本主要包括帶寬成本、主播簽約費用以及寬帶建設費用等。數據顯示，虎牙直播在2015年第四季度的帶寬支出為1.611億元，即每月5000多萬元。2016年虎牙以一億元與游戲主播MISS簽約3年，其他知名主播身價不菲，如若風身價2500萬、DOPA身價1600萬。

另一方面，游戲直播的收入來源單一，用戶使用虛擬道具打賞主播是主要來源。但相比秀場直播，用戶沒有更強的打賞意愿。有數據指出，用戶利用免費獲取的道具打賞主播的用戶占比60%，而付費打賞的僅占24%。

除了自身的盈利問題之外，版權問題也是包括虎牙在內的一大上市隱憂。提及游戲直播，從LOL、英雄聯盟、王者榮耀到如今的吃雞游戲絕地求生，大多備受玩家們追捧。

前不久，廣州知識產權法院針對網易起訴YY侵害著作權案作出一審判決，判決YY停止通過網絡傳播《夢幻西游》或《夢幻西游2》的游戲畫面，并賠償網易經濟損失2000萬元。同時，虎牙直播全面停止關于夢幻西游系列網游的傳播。版權因此成為懸在整個游戲直播行業頭上的達摩克利斯之劍。

同期，虎牙直播也曝出數據注水問題。S7世界總決賽結束后，虎牙卻被曝出彈幕數據注水、自制榜單強行第一。有網友截圖質疑，虎牙在一個枯燥畫面中長時間地“統一彈出7個6”，彈幕內容出奇一致，疑似彈幕機器人操作。

業內認為，虎牙直播正處在積極尋求上市的檔口，突然遭到網易的版權狙擊、數據注水，難免會對資本市場對其在直播行業的評估造成負面影響。

此外，游戲直播抬價挖角、優質內容匱乏、流量瓶頸也是困擾虎牙直播的一大問題。2017年，虎牙直播人氣游戲主播九日、游弋、小宇、雞湯光等因卡麥問題離開虎牙，后有嗨氏、colin蛇哥等頭部主播跳槽。頭部主播的減少意味著內容產能補給不足，導致平臺數據下滑。

值得注意的是，為保住不斷衰減的流量，虎牙直播選擇流量，寧愿暫時放棄利潤，這在2017最后季度加大引入頭部主播可見端倪。如韋神率4M團隊、一手七號和苦笑等。業內認為，頭部主播帶來的粉絲人氣肯定是巨大的，此舉或為上市做準備。

招銀國際分析，生存類游戲直播大有可為，但直播監管和主播爭奪仍讓平臺存在風險。

上市之路勝算難預料

2017年直播進入下半場，直播行業陣營分化愈加明顯。一邊是備受資本寵幸的頭部直播平臺競爭更加激烈，另一邊是中小直播平臺資金鏈告急、違背監管、平臺運營不善等，陸續關停倒閉。當然，頭部平臺也不見得好過。據相關數據顯示，直播平臺大都還沒有進入收割期，但盈利已經成為很多投資方心中的痛點。

直播行業的高速增長期即將結束，能否在今年完成新一輪融資或IPO，成為直播平臺能否成為“剩者”的關鍵。

業內人士指出，未來，頭部直播平臺們需要解決兩個比較棘手的問題，一是支持自己參與行業競爭的資金從何而來，二是如何與依附的巨頭保持獨立性，爭取上市則成為直播平臺們更傾向于選擇的一條路。

當下，頭部直播平臺試圖通過“借殼”、并購、融資等多種方式意欲進入資本市場“攬金”，比如2017年“借殼”上市的映客。回歸到虎牙直播上市消息，虎牙直播有著對YY赴美上市的成功經驗，對于美股上市的操作過程也是輕車熟路。如果成功上市，有望成為中國首家游戲直播上市公司。

關于直播平臺上市，天鴿集團CEO曾經有過表態：2016年資本確實極大得流入直播行業，有幾家企業因此迅速發展起來，能不能上市還要看它們自身的發展狀況。直播行業雖然體量在增大，但利潤卻被攤薄，帶寬成本、運營成本、人員的開支等花銷也很大，且上市的成本巨大，加上政策、監管、市場等諸多因素，故上市之路并不容易。

急于上市的虎牙直播前景如何，依然是一個難以得出清晰答案的問題。