作者丨繆凌云、賈婧怡

          來源 丨野馬財經

以94.59%的毛利率，從廣大中老年白內障患者手中獲取了大量利潤之后，莎普愛思又將這些錢投入了鋪天蓋地的廣告宣傳中去。

一個流暢的盈利閉環，就這樣形成了。

在此推動下，莎普愛思營收狀況一直呈現逐年攀升趨勢，2014年至2016年，分別實現營業收入7.66億元、9.22億元、9.79億元；實現扣非凈利潤1.27億元、1.7億元、2.76億元。

不過，野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現，在看似一片大好的財務狀況背后，同樣潛藏著一些不可忽視的風險。

近日，醫藥公司莎普愛思可謂遭遇到了當頭棒喝，其拳頭產品“莎普愛思滴眼液”遭虛假宣傳質疑。

該產品的廣告中，有著“（早期老年性）白內障，看不清，莎普愛思滴滴滴”這樣的語句，然而，比較尷尬的是，其中“早期老年性”五個字，相比于其它廣告詞，蜷縮在左下角一隅，且沒有在廣告詞中念出來。

對于風險提示使用了不起眼的字體

對此，一位消費者向野馬財經吐槽：“白內障患者本來就看不清，這樣的風險提示根本就是不想人看到嘛”…

此外，莎普愛思滴眼液的說明書中寫道“過敏體質者慎用”，而卡通版廣告中卻使用“有點痛，堅持滴”、“堅持滴哦”這樣的廣告語，完全沒有提醒公眾注意疼痛的原因，反而一味地鼓勵使用。

受相關報道影響，公司股價今天一度觸及跌停，不過截至收盤，跌幅收窄為3.33%。

面對質疑，莎普愛思發布公告回應稱，“相關產品通過了臨床試驗說明；相關廣告亦通過了審批”。而其實，早在多年之前，包括人民網在內的多家媒體對莎普愛思滴眼液進行了質疑，不過至今仍未有定論，廣告也在繼續播出。

滴眼液的真實療效遭到質疑，而野馬財經注意到，這款產品為莎普愛思貢獻了絕大多數的營收。

2014年至2016年，分別實現營業收入7.66億元、9.22億元、9.79億元。其中，滴眼液營業收入分別為：5.08億元、6.64億元和7.54億元。

與此同時，2014年至今，“滴眼液”產品占主營業務收入比重一直在70%上下，是其最為重要的收入來源。并且，從產品結構來看，除了“中成藥”產品營收增長較好外，“大輸液”、“頭孢”等其它產品皆出現了下滑。

也就是說，在短時間內，過度依賴“滴眼液”單一產品的趨勢難以緩解。

作為公司的拳頭產品，滴眼液為莎普愛思提供了大量的營業收入，而其毛利率也非常之高，2016年即高達94.59%。

進一步拆解該數字。則可以看到，2016年該款產品的全部成本（不計算銷售、財務費用等）僅僅4076.73萬元，對比2800萬支左右的總數，一只的成本不過1.45元。然而，在市面上，相關產品售價竟然在30元至60元之間。

當然，這其中勢必還要分羹給經銷商等渠道，且具體規格也沒有給出，但畢竟94.59%的毛利潤率，已經足以驚人。

更加重要的是，野馬財經（www.qcweyoj.cn）還注意到，天眼查信息顯示，莎普愛思旗下一份關于防治白內障藥物的專利，申請于2009年，按照我國專利10年保護器，即2019年11月解除保護。

那么公司有無針對這一情況采取申請延長等進一步措施，就相關問題，野馬財經與莎普愛思取得了聯系，對方表示，一切以公告為準。

“滴眼液”一款產品撐起了莎普愛思的大半片“江山”，而為了推動“滴眼液”的不斷發展，公司亦投入了大量金錢、精力。

2014年至2017年9月，莎普愛思廣告費用投入共計高達9.3億元，且占主營業務收入比重都在25%以上，遠高于同行的平均水平（10%至20%）。

對此，公司在相關澄清函中稱，廣告費占比較高，是因為產品單一，所以要通過廣告投入提高產品知名度。

而與之形成鮮明對比的是，每年投入研發的費用僅僅在千萬級別，在同行中僅僅處于中等水平，且占營收比重還有下降趨勢。

中級會計師郝天翊則向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，解決產品單一問題的根本途徑，還應該是進行新品的研發推廣，當然，每家公司也都有自己的戰略選擇。

同時，有意思的是，公司所稱的累計研發支出1298.89萬元新產品，也是“抗白內障”藥物。

言歸正傳，復盤莎普愛思的商業模式，可以清楚的厘清，圍繞“滴眼液”一款主打產品，公司通過大力的營銷不斷提升其知名度，而后又借此賺來大量的毛利潤，再度投入到營銷中去。

只是，在研發投入一般，遲遲缺少“第二條腿”的情況下，如此狀態又能夠維持多久呢？