作者：藍藍 

來源：葉探花

歡聚時代(NASDAQ:YY)2017年第三季度財報業(yè)績超出華爾街分析師預(yù)期，美東時間11月15日，YY股價逆美股交易市場暴漲24.83%，首次突破100美元大關(guān)。11月21日迎來YY上市5周年紀念日，YY最新收盤報價為118.8美元。這與5年前發(fā)行價10.5美元相比，其股價累計上漲了1031.4%。

今年以來，受益于直播創(chuàng)收帶來的業(yè)績利好，YY股價飆漲。以2017年第三季度財報為例，截至9月30日，歡聚時代第三季度凈營收為人民幣30.923億元，比去年同期的人民幣20.898億元增長48.0%；凈利潤為人民幣6.360億元，比去年同期的人民幣4.000億元增長59.0%。

“公司在2017年第三季度繼續(xù)保持強勁的財務(wù)和經(jīng)營業(yè)績。”廣州歡聚時代信息科技有限公司（簡稱“YY”）聯(lián)合創(chuàng)始人兼代理首席執(zhí)行官李學凌表示：“移動直播月度活躍用戶(MAU)同比增長36.6％至7300萬，而我們的在線流量付費用戶總數(shù)同比增長了46.5％，達630多萬。”

招銀國際、長城證券、國海證券、方正證券等券商對歡聚時代2017年第三季度財報給予買入、增持、推薦等積極的評價。“隨著歡聚時代產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新，通過賦能使更多人通過直播傳播內(nèi)容，垂直領(lǐng)域內(nèi)容的不斷豐富，平臺的變現(xiàn)能力有望繼續(xù)提升。”方正證券研報預(yù)計，隨著電競賽事的火熱，變現(xiàn)渠道的拓寬，以及經(jīng)營效率的提升，虎牙直播有望在2017年第四季度取得盈虧平衡。 

收入增長不及成本飆升

葉探花查閱YY財報發(fā)現(xiàn)，其流媒體直播服務(wù)的營收規(guī)模高速增長，流媒體直播收入已占公司整體收入的絕大部分，達到92.86%。財報顯示，其營收為人民幣28.716億元。

相比2016年同期流媒體直播收入的17.904億元，今年第三季度流媒體直播收入同比增長了60.4%。其實，自歡聚時代從2016年第三季度開始統(tǒng)計流媒體直播服務(wù)營收以來，該項業(yè)務(wù)的增幅始終保持在40%以上。

但是歡聚時代的在線游戲業(yè)務(wù)和會員訂閱費，連續(xù)5個季度，一直處于下滑態(tài)勢。其中，在線游戲業(yè)務(wù)的營收為人民幣1.220億元，比去年同期的人民幣1.495億元下滑18%；另外，第三季度來自會員訂閱費的營收為人民幣4950萬元，比去年同期的人民幣6880萬元下滑28%。

值得注意的是，歡聚時代的銷售和營銷費用還在大幅飆升，2016年第三季度銷售和營銷費用10.907億元，2017年第二季度為20.443億元，2017年第三季度為24.948億元，第三季度同比增長128.72%。但是，第三季度的收入同比去年只增長了47.97%，收入增長速度不及成本的飆升速度。這一點變化，從運營利潤率也可以看出，歡聚時代第三季度運營利潤率為21.39%，而去年同期為22.63%，運營利潤率有所下降。

與此同時，歡聚時代第三季度收入分成費用和內(nèi)容成本也在上漲。歡聚時代第三季度帶寬成本增至人民幣1.605億元（約合2410萬美元），高于上年同期的1.492億元。

雖然短期內(nèi)增加了成本，但業(yè)內(nèi)對歡聚時代的盈利能力表示積極看好，利于長期生態(tài)的建設(shè)以及平臺整體競爭力的樹立。“通過上端為主播、公會賦能，下端與科技融合不斷增加新的玩法，如增加更多AR直播功能、增加直播間多種直播人數(shù)的組合形式、以及為各種創(chuàng)新主體進行直播賦能等途徑帶動公司步入創(chuàng)新起飛期。”國海證券分析師預(yù)測。

押寶直播短視頻

歡聚時代第三季度在線游戲業(yè)務(wù)、會員訂閱費營收的同比下滑，反映出這家公司向流媒體直播服務(wù)持續(xù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

數(shù)據(jù)顯示，歡聚時代的移動直播月度活躍用戶（MAU）同比增長36.6％至7300萬，在流量付費用戶總數(shù)同比增長了46.5％，達630多萬。為了吸引年輕一代用戶，增強現(xiàn)有用戶粘性，在過去三個月，歡聚時代推出YY Live 7.0版本，增加包括“陪我”、“歡樂斗”、“快樂籃球”和“遠程抓娃娃”等創(chuàng)新功能。當前，“歡樂狼人殺”后來居上，已是國內(nèi)用戶規(guī)模最大的狼人殺平臺。

此外，歡聚時代還將推出了幾款新的短視頻產(chǎn)品，以利用更多細分的視頻垂直、實用內(nèi)容，或者強互動體驗、工具屬性，在滿足用戶需求同時探索新的市場機會。

“第三季度業(yè)績，已經(jīng)證明‘歡樂’、‘遠程抓娃娃’等一系列的創(chuàng)新產(chǎn)品，意味歡聚時代有能力切入年輕人社區(qū)，結(jié)合短視頻內(nèi)容平臺有望吸引更多的用戶加入，在打破用戶增長天花板的同時，帶來新的盈利模式。”天風證券研究所傳媒文浩認為。

官方表示，未來歡聚時代將利用YY Live和虎牙直播的雙重增長引擎，不斷創(chuàng)造吸引用戶并激發(fā)用戶參與的新方式，進一步構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，并探索更多的獲利機會。

目前來看，虎牙直播的營收遠遠不及YY Live。財報顯示，第三季度YY Live收入25.087億元，雖然取得了同比業(yè)績的大幅度增加，但虎牙收入只有5.835億元。其中，YY Live的直播營收為人民幣23.192億元，虎牙的直播營收為人民幣5.524億元，不按照美國通用會計準則，來自虎牙的運營虧損已縮減至人民幣1010萬元，強于去年同期的運營虧損1.593億元。相比直播服務(wù)，在線游戲收入均是兩大平臺的極少比例收入。

早在7月，李學凌就對外透露虎牙直播將于2018年赴港上市。而對于虎牙直播盈收現(xiàn)狀，不少業(yè)內(nèi)人士認為，雖然盈利可期，但虎牙直播收入大多靠游戲主播，而游戲主播粉絲沒有消費的欲望和能力，這已是游戲直播平臺盈收問題的最大病因，上市之事有待觀望。

參考Quest Mobile數(shù)據(jù)，截止2017年10月，虎牙移動端MAU達到2,192.3萬，同比增長38.3%。另據(jù)葉探花了解，作為虎牙直播的最大競爭對手，曾以游戲直播主導(dǎo)的斗魚直播，在早先啟動多元化戰(zhàn)略后，日前已宣告盈利。

盡管虎牙直播同比月活顯增長趨勢，但在直播移動化趨勢下，虎牙直播在移動領(lǐng)域相對斗魚直播持續(xù)基礎(chǔ)薄弱。根據(jù)千帆易觀最新榜單，環(huán)比增長方面，斗魚月活用戶增長近200萬人，而虎牙增長僅90萬，相差110萬。

而掣肘于盈利模式局限，想要赴港上市的虎牙直播能否盈利，仍值得期待。