上市前所擁有的超高毛利率，即便相信其中沒有被“摻水”，也往往意味著這已經是該公司產品盈利能力的頂峰，未來幾乎難再有上升的空間。下降空間卻將伴隨著行業競爭者的涌現而不斷被打開。

次新股的業績“變臉”一直是困擾A股的一大頑疾。事實上，除了主營收入、凈利潤在上市之后出現巨大的變化之外，在毛利率這一判斷上市公司盈利能力的重要指標上，不少次新股也出現較大波動。

統計數據顯示，在171家公布中報業績的次新股中，有101家公司的毛利率出現了下降，占比達到了59.06%。其中，理工光科(300557.SZ)的毛利率同比下降了近四成，“緊隨其后”的道道全(002852.SZ)、三維股份(603033.SH)的毛利率則分別下挫了35.26%和33.26%，另外還有6只次新股的毛利率下降幅度超過了20%。

那么，到底是什么樣的原因使得這些次新股的毛利率在短時間之內出現了大幅度的下挫？是因為上市后的這一年經營不善，還是因為上市前的毛利率數據本身就存在“虛高”現象？

理工光科毛利率同比驟降四成

在這101家毛利率出現下降的公司之中，有不少公司的毛利率同比下降幅度并未超過10%，這基本上屬于一個正常波動的范圍。但是，對于毛利率同比出現快速下降的公司，就值得注意了。

理工光科自去年11月份登陸創業板，公司股價自今年3月30日跌停之后，就進一步下跌，并且在8月7日跌到了38.61元的歷史低點。

理工光科的主營業務為向用戶提供定制化的安全檢測系統產品及相關服務，公司方面稱，公司業務雖然涉及領域較廣，下游客戶較多，但每年的客戶構成變化較大，與客戶業務合作的持續性并不強。

目前來看，該公司自上市之后的業績持續性真的“不強”。2017年上半年，公司實現營業收入7578萬元，同比增長21.45%，實現凈利潤120萬元，同比大幅下滑84.91%，扣非后凈利潤更是虧損555萬元，同比下降193.84%。

“今年上半年業績不好，主要還是和業務的季節性波動和銷售回款有著較大的關系，我們往年也是如此，上半年由于回款的問題，所以業績會差些。”8月22日，理工光科證券辦公室的工作人員表示。

如果從反映盈利能力的毛利率這項指標來看，上半年，公司的該項指標更是從52%驟降到了31.59%，跌幅達到了39.24%，降幅約四成。

而在上市之前，公司的毛利率基本上都維持在40%以上，在2016年一季度的時候，更是高達61.97%。在上市之后，公司的毛利率才出現跌破40%的情況。今年上半年的產品構成中，公司主要產品之一光線油罐火災報警系統的毛利率下跌了22.81%。

公司在招股說明書中表示，作為交通隧道、石油石化、電力行業和周界安防提供安全監測運維服務系統產品的專業提供商，根據每個工程項目的自身特點，提供的系統產品不盡相同，結合市場競爭激烈程度，每個工程項目的定價也不盡相同，主要考慮是由工程項目成本構成因素、銷售策略因素等決定的。

根據公司在招股說明書中公布的數據看，公司的可比公司包括東華測試、漢威電子、聚光科技、尤洛卡、世紀瑞爾、理工環科等。其中，理工環科已經公布了中報，中報顯示，公司的毛利率仍然維持較高位置，為70.26%，同比反而出現了增長。

道道全業績下滑依然慷慨送轉

另外兩家次新股，道道全和三維股份今年中報的毛利率下降幅度均超過了30%。

其中，道道全的主營業務為食用油，今年中報顯示，公司的毛利率為12.78%，而在去年同期，則達到了19.74%，也就是說在一年的時間里，公司的毛利率下跌了35.26%，這主要還是受原材料價格上升的影響。

道道全上半年實現凈利潤9455.08萬元，同比下滑27%，扣非后凈利為7229.04萬元，同比下滑44%。然而在業績下滑的情況下，公司中報仍擬每10股轉增7股派4.1元。

三維股份在今年上半年實現的毛利率為17.24%，而公司在去年中報的銷售毛利率則為25.83%，同比下降了33.26%，主要是因為公司外購大宗原材料價格上漲。

公司方面稱，2017年上半年度，公司主營產品的上游原材料市場波動巨大，年初天然膠、合成膠等主要原材料價格呈非理性暴漲態勢，這給公司的產品生產成本造成了巨大的壓力，這也是上半年度經營利潤較去年同期下降的主要原因。

此外，興業股份、德創環保、正丹股份、上海天洋、神力股份、道恩股份的毛利率也都出現了下滑，下滑幅度都超過了20%，分別達到了28.39%、28.16%、26.8%、25.19%、23.22%和20.71%。

這些公司的毛利率之所以出現較大幅度的下降，主要是因為營業收入的成長未能趕上成本的上升。總的來說，這些中報毛利率出現下降的公司，近期無論是業績還是股價方面的表現都不佳。

“上市前所擁有的超高毛利率，即便我們相信其中沒有被‘摻水’，也往往意味著這已經是該公司產品盈利能力的頂峰，未來幾乎難再有上升的空間。下降空間卻將伴隨著行業競爭者的涌現而不斷被打開，如果募集資金投向對應的新增產能實施不順，或銷售不暢，則業績出現變臉將是大概率事件。”上海市某券商行業分析人士在接受第一財經記者采訪時表示。

值得注意的是，中報中，既有毛利率大幅度下降的次新股，也有毛利率大幅度上升的公司。其中，新鳳鳴的毛利率同比上升56.34%，另外秦港股份的毛利率同比大增了54.36%，而金能科技的毛利率也上升了42.52%，博邁科上升了32.52%。

新鳳鳴在去年中報時的毛利率為6.38%，到了今年中報達到了9.98%，主要是隨著民用滌綸長絲行業調整，主要產品毛利率出現波動。

秦港股份在去年中報的毛利率為24.71%，到了今年中報的時候毛利率則達到了38.15%，毛利率上升主要是因為報告期內吞吐量上升，導致毛利上升的幅度大于營業收入上升幅度。

金能科技毛利率的上升主要是產品價格的上漲，博邁科毛利率上升和其大訂單對接的客戶較高端有關。

(第一財經日報)