作者丨韓蕾

來源丨野馬財經

今年五月，知名溫州商人水星家紡董事長李裕杰因摔傷意外去世，享年57歲。這讓正在排隊IPO的水星家紡一下子站到了風口浪尖。

但這點風浪并沒有讓“李家軍”自亂陣腳。在李家三姐妹自愿放棄所繼承的全部股權的情況下，李裕杰的兒子李來斌順利獲得了大量股份，和母親謝秋花一并成為了水星家紡新的實際控制人。

風平浪靜后，水星家紡在證監會網站上更新了招股說明書，擬募集資金約9.5億元。

只不過，野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，有劉嘉玲、吳亦凡代言的水星家紡不僅屢上黑榜，其高度依賴的經銷商模式也似乎存在隱患......

家族企業蛻變之路

水星家紡的前身是水星被服，于2000年在上海成立。如果再往前，可以追溯到1987年成立的浙江水星被服有限公司，它是我國家紡行業的奠基者之一。

而已經去世的水星家紡前董事長李裕杰，則是“十大在外風云溫商”之一。

他出生于溫州蒼南錢庫，早年和家里幾個兄弟姐妹們一起打拼，雖歷盡千辛萬苦，但好在齊心協力。在李裕杰的帶領下，小小的家族企業做出了驚人的成績，曾以35%以上的年增長率在家紡界領軍。

如今，水星家紡的業績依然不錯，其招股說明書顯示，2014年-2016年，水星家紡營業收入分別為17.7億元、18.5億元和19.7億元，而歸屬母公司凈利潤則達到了1.15億元、1.34億元和1.97億元。

但將來水星家紡成績幾何，李裕杰都看不到了。

值得欣慰的是，接棒父親的李來斌并沒有“打沒準備的仗”。在互聯網高度發展的今天，作為水星家紡電商渠道主要負責人的他，自大學畢業就開始著手布局水星家紡產品的網絡銷售。在李來斌的主導下，水星家紡搭建起了C2C、B2C兩種模式，并嘗試向O2O方向發展，從而構建起完整的電商渠道。

其招股書顯示，2013年至2016年水星家紡電商渠道銷售額從2.2億元增加到6.4億元，占主營業務收入的比例也逐年上升，從14.36%上升到了32.75%。

李來斌在此前也曾表示，“家紡本來是一個傳統產業，僅靠傳統的線下門店式銷售贏得市場，將難逃被淘汰的命運。我想把水星打造成為時尚產業。”

“肥水不流外人田”？

盡管李來斌想盡力改變公司傳統的銷售模式，向時尚產業進軍。可如今，水星家紡仍然比同行業公司更依賴傳統經銷渠道。

其在招股說明書中表示，公司的銷售模式偏重加盟模式，而同行業上市公司則偏向加盟和直營并重的模式。這樣就導致了公司的存貨周轉率和毛利率水平均低于同行業上市公司。

并且野馬財經（微信公號：ymcj8686）還注意到，在其經銷商中，有許多企業都和水星家紡股東有著遠親關系。

以上表格至少顯示了16位股東親戚

其中，重慶諾詩曼貿易有限責任公司在2016年為水星家紡貢獻了3720萬的營業收入，而持有這家公司90%股權的顏貽驥和剩下10%股權的黃奎藏分別是水星家紡股東謝作威的連襟和小舅子。另外，武漢福鑫鑫商貿有限公司、南昌市水星商貿有限公司等數十家企業都和水星家紡股東有著或近或遠的關系。

據招股說明書披露，上述10家遠親經銷商在2014年-2016年間，為水星家紡貢獻了近3.3億的營業收入，占3年總營業收入比重接近6%。

就遠親公司大量任經銷商這一現象，上海一家券商投行部的張先生對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，經銷商對企業是非常重要的，特別是在企業發展的早期，如果一家大的經銷商突然解除了合作關系，就會對企業造成非常大的影響。因此，采用一些遠親經銷商也是可以理解的。

而在面對媒體采訪時，李裕杰也曾高度評價幾個弟弟和妹妹的貢獻：“沒有他們的并肩作戰，就不會有如今水星的成績。”

“但是，一家企業想IPO，除了要合法合規、持續經營，還要保證財務的真實性。如果采用熟人做經銷商，難免讓人產生財務數據真實性的遐想，特別是這些經銷商為你貢獻了大量的營業收入和利潤的情況下。所以相關防范措施是必不可少的。”張先生補充到。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）就此情況致電水星家紡，對方表示，遠親銷售產品的定價方式為市場價，銷售價格也與無關聯第三方價格一致。

明星代言卻屢上黑榜

2004 年，水星家紡在行業內率先實行明星代言，聘請香港著名演員劉嘉玲擔任“水星”品牌形象代言人，并一直延續至今。

同時，2014 年 9 月至 2016年 9 月，特邀韓國偶像金宇彬為“水星”品牌形象代言。2016 年 8 月，其更是邀請新生代藝人吳亦凡簽約成為品牌代言人。

在其副牌“百麗絲”的代言上，水星家紡也下足了功夫。著名影星陳好、國際名模吳佩慈，以及韓國女團“星星團”都是其代言人。

為了擴大知名度，提升銷量，水星家紡甚至把主意打到了卡通人物上。自2014年底，水星家紡先后分別拿到了著名卡通形象藍精靈、HELLO KITTY、喜洋洋和灰太狼的形象使用許可。

不過，遍邀各界大牌代言，所帶來的，自然是廣告宣傳費的水漲船高。

上圖截自水星家紡招股書

其中，2014年、2016年的廣告宣傳費皆超過了1億元，而這兩年的歸屬凈利潤，不過分別為1.1億元、1.97億元。

更加重要的是，在廣告宣傳投入大筆費用的同時，水星家紡的產品卻在近年多次登上質檢黑榜。

根據各地質量技術監督局、工商行政管理局等機構檢測，水星家紡近年來多次在廣東、江蘇、黑龍江、湖北等地的質量檢測中不合格，涉及毛巾、床上用品等各類產品。

但在其招股說明書中，并未具體提及屢登質檢黑榜的情況，僅在質量風險部分簡單說明公司已制定了完整的質量檢測體系。

對此，水星家紡向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，公司報告期內不存在因產品質量而引起的重大訴訟、仲裁或行政處罰。并且，公司客戶服務部有專職人員負責實時處理消費者有關公司產品質量的咨詢、意見或投訴，并予以記錄、處理；同時，今后將進一步嚴格執行質量管理制度，持續改進質量管理工作。

“戀一張床，愛一個家”，是水星家紡的廣告語。對中國人而言，家的重要性更是不言而喻。有大牌明星代言固然提升了品牌知名度，但水星家紡畢竟是做床上用品的企業，希望其在登陸資本市場后能重視提升產品質量，讓疲憊的人們能回家睡個好覺。