第一財(cái)經(jīng) 作者：黃思瑜

被稱為“生物界騰訊”的華大基因(300676.SZ)自上市以來頗受市場關(guān)注，連續(xù)19個交易日漲停后，經(jīng)過短暫震蕩，于8月16日再度漲停并再創(chuàng)新高，股價(jià)收報(bào)115.04元/股。其股價(jià)相較發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲743.40%，成為近一個月中A股市場漲勢最好的個股。

隨著股價(jià)的不斷上漲，上市前的參股機(jī)構(gòu)賬面也有一定的浮盈，部分機(jī)構(gòu)浮盈可達(dá)一倍左右。然而目前華大基因的市盈率(TTM)達(dá)到130倍，多數(shù)行業(yè)人士認(rèn)為“有點(diǎn)貴”。此外，華大基因股價(jià)的強(qiáng)勁上漲與游資的短線博弈不無關(guān)系。

而華大基因的基本面是否能支撐目前的高價(jià)位股價(jià)，市場一直存有多空分歧，其中處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的華大基因依賴上游海外基因測序儀與試劑供應(yīng)商，被認(rèn)為是一大瓶頸。

股價(jià)漲逾7倍 被指“偏貴”

今年7月14日，華大基因登陸A股創(chuàng)業(yè)板，以強(qiáng)勢的上漲成為近一個月來A股漲勢最好的個股。這讓上市前入股的投資機(jī)構(gòu)浮盈不少，然而目前已被稱“偏貴”的華大基因在大小非解禁時是否還能維持高價(jià)?

上市后的華大基因一口氣連拉出18個漲停板，直到第19個交易日時漲停板被打開。相較前18個交易日，成交金額均在5000萬元以下、換手率不超過2%，該股票在8月9日開板之后，成交量和換手率均急劇增大。

從8月9日二級市場情況來看，該股票在短暫打開漲停板的期間，涌現(xiàn)出較大規(guī)模的拋單，不久后股價(jià)又被拉升封漲停板，收出一個“T”字型。當(dāng)日全天成交29.57億元，成為上市以來成交規(guī)模最大的一天，換手率達(dá)到68.32%。

此后的8月10日和8月11日兩個交易日，華大基因股價(jià)出現(xiàn)大幅下調(diào)，其中8月11日尾盤跌停，每股股價(jià)也跌破100元，兩日的交投也較為活躍，換手率分別為50.53%、39.67%。

不過從8月14日開始，華大基因的股價(jià)開始呈上漲態(tài)勢，每股股價(jià)重回100元以上，經(jīng)過兩個交易日的震蕩上漲之后，到8月16日該股票開盤后便急速拉升，股價(jià)迅速沖擊漲停，之后雖有打開漲停板，但隨即又封住，股價(jià)再創(chuàng)新高，收報(bào)115.04元/股。8月16日，華大基因全天成交13.93億元，換手率為30.79%。

華大基因如今的股價(jià)相較發(fā)行價(jià)13.64元/股，已上漲743.40%，市值達(dá)到460.28億元，成為創(chuàng)業(yè)板第7大市值個股，僅次于藍(lán)思科技、東方財(cái)富、碧水源等創(chuàng)業(yè)板明星股。

隨著股價(jià)的不斷上漲，上市前的參股機(jī)構(gòu)賬面也有一定的浮盈。根據(jù)華大基因的招股說明書，該公司是由華大醫(yī)學(xué)整體變更設(shè)立的股份有限公司，自2014年5月開始引入外部機(jī)構(gòu)投資者，一年左右的時間吸引了深創(chuàng)投、紅土生物 、蘇州軟銀、中國人壽等數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)參股。

從部分機(jī)構(gòu)的持股成本來看，以中國人壽為例，其曾以5億元的價(jià)格接手華大醫(yī)學(xué)2.7368%股權(quán)，持股8,962,397股，持股成本價(jià)在55元左右;和玉高林曾以15億元增資華大醫(yī)學(xué)，隨后又以5億元的價(jià)格接手華大醫(yī)學(xué)2.7368%的股權(quán)作，最終持股35,849,588股，持股成本價(jià)也在55元左右 。以此看來，目前的股價(jià)對于部分機(jī)構(gòu)來說，賬面浮盈可達(dá)一倍左右。

不過，根據(jù)招股說明書，上市前入股的機(jī)構(gòu)尚不能落袋為安，還有一年左右的鎖定期。但是待到大小非解禁之時，華大基因的股價(jià)是否還能維持目前高位則是個未知數(shù)。

“貴了些，預(yù)計(jì)市值也就300到500億之間，現(xiàn)在已經(jīng)接近上限。”一位北京的私募合伙人談起華大基因的股價(jià)時如此表示。

另有私募投資總監(jiān)表示，如果只是看短期，華大基因的價(jià)格肯定是偏貴的，但長期看的話，則需要看行業(yè)空間有多大。

游資短線博弈 存多空分歧

華大基因股價(jià)的強(qiáng)勁上漲與游資的短線博弈也不無關(guān)系。而拋開資金的造勢，華大基因的基本面是否能支撐目前的高價(jià)位股價(jià)，市場一直存有多空分歧。

從8月9日開板之后的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，華大基因近四個交易日前五買賣方均為營業(yè)部席位，其中不乏敢死隊(duì)，頻頻出現(xiàn)短線博短差跡象，即前一個交易日買，后一個交易日賣。

8月9日，華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營業(yè)部以1.34億元的金額位居買方首位，華泰證券上海分公司、華泰證券南通如東人民路證券營業(yè)部、中國中投證券深圳深南大道證券營業(yè)部三個營業(yè)部也分別買入6594.23萬元、6336.79萬元、3942.54萬元。但是到了8月10日，上述四個營業(yè)部則分別賣出3000萬元~6500萬元不等，占據(jù)賣方前四個席位。

同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在8月11日，在8月10日買入的國聯(lián)證券無錫五愛北路證券營業(yè)部、中國銀河證券杭州慶春路證券營業(yè)部、興業(yè)證券陜西分公司、華泰證券成都蜀金路證券營業(yè)部，在8月11日齊刷刷成為了賣方。

其中，知名游資華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營業(yè)部多次出現(xiàn)在華大基因近期的買賣前五席位。8月16日，該營業(yè)部在買入4680.24萬元的同時賣出1.3億元。有“敢死隊(duì)”之稱的光大證券佛山綠景路證券營業(yè)部則是在8月7日買入4493.33萬元，但在8月9日賣出5495.52萬元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，游資炒作華大基因的原因，一方面是因?yàn)榇涡鹿桑硪环矫鎰t可能是因?yàn)榛驒z測概念，市場對華大基因的行業(yè)前景存有想象空間。不過對于華大基因的發(fā)展前景，市場一直存有多空分歧。

華大基因的主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段,為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事 業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)。該公司近三年的凈利潤分別為2812.07萬元、2.62億元、3.33億元。其中生育健康類服務(wù)為業(yè)績貢獻(xiàn)主力，招股說明書顯示，2016年度華大基因主營業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成情況為，生育健康類服務(wù)營收占比為54.62%，而基礎(chǔ)科研類服務(wù)、復(fù)雜疾病類服務(wù)、藥物研發(fā)類服務(wù)的營收占比分別為19.35%、22.53%、3.49%。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，華大基因處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其上游為基因測序儀與試劑供應(yīng)商，下游為醫(yī)院、科研機(jī)構(gòu)和受檢者。而作為中游的服務(wù)提供商，需要購買大量的測序設(shè)備儀器來提供基因測序與基因檢測服務(wù)。

有市場觀點(diǎn)則認(rèn)為，依賴海外的測序儀與試劑生產(chǎn)商是華大基因的瓶頸之一。為提高在測序儀方面的自主研發(fā)能力并降低測序服務(wù)成本，華大控股于2013年完成并購美國基因測序公司Complete Genomics。但招股說明書顯示，llumina、Thermo Fisher Scientific兩家公司仍是華大基因2016年的主要供應(yīng)商，采購額分別為1.38億元、6716.85萬元，累計(jì)超2億元。

根據(jù)招股說明書，華大基因主要供應(yīng)商之一Illumina,Inc.于2014年下半年提高了部分試劑的價(jià)格，減少了對公司銷售價(jià)格的優(yōu)惠。而華大基因2014年的毛利率為45.80%，相較2015年的55.66%、2016年的58.43%要少10%左右。

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