美國總統川普是出了名的推特狂愛者，正是以推特為代表的社交媒體，幫助他贏得了大選。

入主白宮后，“推特治國”也成為了美國新一任政府的一大標簽。目前，川普在推特上的粉絲已超過3579萬名。過去一周，川普共發出推特41條，平均下來每天發出推文近6條，這還不包括他的轉發。

有總統“站臺”的推特，依然是全球最有影響力的新聞發布和社交平臺。就連特斯拉的CEO馬斯克也在推特上發布新品信息。

創立之初，崇尚“無政府主義”的推特一直強調言論自由和放松審核，吸引了諸多用戶。但是，這只象征言論自由的小鳥卻帶領自家股價越飛越低，相較2014年的最高點74.73美元，股價已下跌近80%。

在超級對手Facebook的全方位碾壓下，推特的市值僅為前者的零頭。更慘的是，號稱中國版推特的微博，其月活躍用戶數量在今年首次超過推特，且市值也比推特高了50%。

從創立之初被人看好，到現在被后來者不斷超越，仍舊擁有近3.3億月活躍用戶的推特，真的已經日落西山了嗎？

 內斗：創立11年3次更換CEO 聯席創始人僅剩一人 

推特的發展史堪稱是一部內斗史，CEO走馬燈式地更換，聯合創始人輪流坐莊。

2006年，埃文·威廉姆斯、杰克·多西、諾亞·格拉斯和比茲·斯通共同創建了推特。在2007年至2008年期間，由多西擔任CEO。

而在2009年，CEO變成了埃文·威廉姆斯。隨后，多西自己創建了移動支付公司Square，并在此后將自己的主要注意力投入在了Square上。Square于2015年底成功上市，當前市值約95億美元。

2011年開始，埃文·威廉姆斯也不再擔任推特的CEO，成為獨立董事，由迪克·科斯特洛擔任CEO。

2015年，迪克下臺，多西時隔6年再次擔任推特的CEO。

可以看到，推特創立至今不過11年，CEO卻換了三次，而每次隨著CEO和董事會的變動，推特的管理層也在不斷換血，聯合創始人目前僅剩多西一人仍在參與公司主要決策。

再看看目前擁有近20億月活躍用戶、市值直逼5000億美元的Facebook，從始至終扎克伯格都牢牢掌握著對公司的把控力。

頻繁更換CEO和高管，在每天都充滿變數的科技行業不是什么好事情，讓推特很難集中精力應對外部競爭和急劇的市場變化。

也許，過于頻繁的管理層更迭、創始人缺席、缺乏持續連貫的戰略布局，是推特裹足不前的主要原因之一。

 股權激勵侵蝕利潤 推特至今尚未盈利 

與已經開始盈利的微博和一直在大把撈金的Facebook相比，同為社交平臺的推特的盈利情況顯得很尷尬。下圖為推特的歷年盈利情況：

推特總營收從2013年的6.65億美元增長到2016年的25.3億美元，年復合增長率為56%。但卻持續巨額虧損，2013年至2016年累計虧損約22億美元。推特在上市當年即2013年，凈利潤的虧損達到最大值為-6.45億美元，隨后虧損開始收窄，2017年上半年再虧了1.78億美元。

侵蝕推特利潤的一大原因在于其龐大的股權激勵費用，該項費用每年在6億美元左右，若將股權激勵費用剔除后，推特在2014年就能夠實現盈利5400萬美元。要知道，當前推特的總市值也只有110多億美元，每年的股權激勵費用相當于當前總市值的5%，這意味著即便股價不下跌，股東所持的股票價值，每年都在縮水。這個味道可是相當熟悉，隱隱約約看到了一點香港老千股的味道——高管慷股東之慨，大把撒金。

沒有對比就沒有傷害。經面包財經計算，2016年推特的股權激勵費用約占總營收的24%，同期Facebook該比值約為11%，微博約為5.6%。

拉長時間計算，推特對股東利益的侵蝕更為明顯。推特的總股本從上市開始一路擴增，從2013年的5.45億股增加到2017年7月底的7.38億股，股本擴大了超過35%。這意味著，在短短不到四年的時間里，股東手里股票的權益就被攤薄了超過三分之一。

股票被頻繁注水，公司利潤又沒有增長，難怪市場對推特不買賬?！皟葢饍刃?，外戰外行”這句話用在推特身上不算過分。

 價值猶存：資金尚充裕 單刀突圍or擇機求收購？

不過，現在就判推特“死刑”為時尚早，手握3億多用戶，而且多數位于歐美發達國家的推特，手里還有不少牌。

盡管用戶數剛剛被微博超越，但推特仍然是舉足輕重的獨立社交平臺，在雪糕化掉之前，仍然極具被收購的價值。

根據公開資料顯示，2016年推特曾有過出售意愿，與谷歌、迪士尼、Salesforce都有過接觸。不過最終沒有下文。隨后股價更是跌跌不休，讓不少人擔心越往后拖對公司的出售越不利。

截至2017年6月底，推特賬上的現金及現金等價物約有12.88億美元，短期投資約27.92億美元，兩項合計約40億美元，較為充裕的手頭資金情況，可能讓推特并不急著尋求并購。

另外，雖然推特尚未盈利，但是其現金流情況尚可，下表為面包財經根據wind數據計算的推特現金流情況：

前文已經說過，造成推特賬面虧損的一大原因就是巨額的股權激勵。拋開這個因素，推特的經營情況沒有賬面上體現的那么糟糕。

推特的經營性凈現金流的情況一直在改善，從上市前一年2012年的-2800萬美元，增長到2016年的7.63億美元，自由現金流也相應的在2016年達到最高值5.44億美元。

過去兩年，視頻直播和短視頻成為社交平臺發力爭奪的焦點，微博股價頻創新高，短視頻的貢獻功不可沒。

推特管理層也已經表態，接下來希望重點投入視頻直播。不過這實在是一個燒錢的項目，若推特的盈利時間仍舊遲遲未達，那么就不知這些資金流老底能吃多久了？

 路在何方？

從創立之初的爆款產品，到管理層頻繁更迭，最后到如今被投資者拋棄，短短10年推特經歷了互聯網初創公司常見的過山車經歷。

盡管現在已經被一波波的對手超越，但是推特目前仍舊在全球社交平臺具有一定的影響力，從2016年推特的人均創收情況來看，其實力還不會太差，下圖是面包財經根據wind整理的中美部分科網公司2016年人均創收情況：

推特在稀里糊涂過來的這10年里，還能有人均70.6萬美元的創收，實屬不易。

2015年正式回歸推特的多西不知能將推特帶往何處？

不過，市場普遍認為，同時擔任兩家上市公司的CEO，對于多西來說是一個不小的挑戰。

接下來，推特要怎么走？是繼續靠自己打贏突圍戰，還是謀求強大靠山？

不要小看任何人，何況是總統親自站臺的推特。

微博上市之后也一度跌破發行價，被資本市場看淡。但伴隨著用戶數重新恢復增長通道，發力三四線城市以及貨幣化能力增強，微博的股價從2015年的低點算起，至今上漲了超過8倍。而近期，不少券商仍然在調高微博的股價預期。

在瞬息萬變的互聯網行業，不到最后，也許誰都無法斷言結局是什么。推特是否還有第二春？

投資美股的朋友，如果你錯過了飆漲的微博，不妨可以考慮一下：推特到底跌到什么時候可以入手。

本文作者：面包財經

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