2016年營收139億，總市值400多億元的A股上市公司天士力（600535）子公司要來新三板了！不過，“他”的資產負債率有點高，2016年合并資產負債率達92%。

1、上市公司直接及間接控制公司100%股權

天津天士力醫藥營銷集團股份有限公司（以下簡稱“天士營銷”，872087）是一家醫藥及醫療器材批發類企業，主要業務包括藥品、醫療器械等產品的批發銷售和零售連鎖業務。

2015年、2016年，天士營銷分別實現營業收入127.90億元、116.77億元，分別實現凈利潤1.85億元、1.11億元。

天士營銷是一家純正的A股系公司。資料顯示，天士營銷共有7位股東，持股數量最多的是A股上市公司天士力，直接持股81.88%。

天士力不是天士營銷從一開始的原股東，而是在企業第三次股權轉讓及第四次增資時（2014年）進來的。從各大股東關系上看，天士營銷雖然有7位股東，但天士力控制的股權遠遠不止81.88%，通過其全資子公司天津天士力營銷培訓管理有限公司擔任普通合伙人間接控制了另外6位股東對天士營銷的18.12%表決權，直接及間接控制了天士營銷100%股份。

換句話說，天士營銷的股東全是“自家人”。

2、2016年92%的營收來自于批發業務

天士營銷的絕大部分收入均來自于批發業務。

數據顯示，2016年天士營銷的批發業務實現營業收入107.93億元，為總營收額的92.43%，是主營業務中另一零售業務的12倍多，而在2015年，其批發業務收入也比零售業務多了112.19億元。

數據來源：天士營銷公開轉讓說明書

據了解，天士營銷的批發業務主要是向醫藥工業企業或上游分銷商采購藥品，然后批發給下游分銷商或配送至醫院、診所、連鎖藥店等終端客戶，通過購銷差價獲取利潤，經營的藥品主要有第三方制藥企業所生產的藥品與天士力所生產的藥品。截止2016年底，公司主要經營的藥品、醫療器械等產品的品規超過34000種。

與批發業務不一樣的是，零售連鎖業務是天士力在醫藥行業全產業鏈布局中的終端市場業務板塊，主要以各類非處方藥為主，常用處方藥為輔，兼營中藥飲片，同時銷售醫療器械與保健品等產品，分為線上及線下兩部分。

數據顯示，截至2016年底，天士營銷已經在北京、天津、遼寧、 山東等地建立了覆蓋超過3000余家醫療機構、1100余家下游醫藥商業公司、1000余家終端診所、380余家連鎖藥店的渠道網絡，同時在遼寧、山東、天津等省市共經營516家零售連鎖藥店，其中直營藥店365家、加盟藥店151家。

3、企業資產負債率有點高，賄賂問題引關注

天士營銷是在4月28日向股轉提交申報材料的，截至7月31日拿到股轉同意掛牌函僅用了3個月左右的時間。

數據顯示，截止2016年底，天士營銷期末現金及現金等價物余額僅為2.82億元，2016年公司合并口徑的資產負債率達91.97%，負債合計為59.83億元。

據其公開轉讓說明書顯示，2016年公司的主要負債為應付賬款和銀行短期借款兩個方面。截止2016年底，天士營銷的應付賬款達33.63億元，短期借款10.19億元。（合并財務報表數據）

天士營銷表示，公司資產負債率較高符合醫藥流通行業的特點。不過，從已掛牌的醫藥及醫療器材批發類企業來看，企業2016年的資產負債率沒有超過90%的。

東方財富choice數據顯示，截至今天，新三板醫藥及醫療器材批發類企業（新三板管理型行業）共有75家，平均2016年資產負債率為43.99%，最高的為禾信醫藥（836971），2016年資產負債率為89.29%。

另外，值得注意的是，我們發現天士營銷在拿到同意掛牌函前，股轉對其進行了問答，其中包括是否存在商業賄賂這一問題，并直接問到：公司是否在促銷和學術推廣活動中給予過相關醫生、醫務人員、醫藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔上述人員或其親屬境內外旅 游費用等變相商業賄賂行為；是否存在直接匯入供應商及無商業往來第三方賬戶的情形；申報期報銷票據的提供方和具體內容，票據內容與銷售獎勵費用是否一致，報銷票據是否真實、合法、合規，是否存在商業賄賂或為商業賄賂提供便利的情形等。

本文為掘金三板原創 ：juejinsanban。

如需轉載，請在正文前署名，否則視為侵權