東北經濟回暖了嗎？

伴隨著上市公司年報披露接近尾聲，一百多家東北地區上市公司2016年的成績單勾勒出了一些新的經濟動向。

2016年上下游產品價格的波動，使得部分東北資源性國企利潤大漲，帶動整體上市公司利潤翻倍。但沈陽機床、中國一重等老牌重工業國企虧損仍然在擴大，中國一重更是出現了史無前例的57億巨額虧損。

與此同時，三分之一的民企上市公司仍然處于虧損之中，民間固定資產投資仍然維持負增長。

 東北經濟回暖？國企扭虧多靠產品價格波動 

截至4月中旬，108家注冊地在東北的A股上市企業（共153家），公布了年報或業績報告。根據財報數據統計，已公布業績的東北企業總營收為5202.78億，同比上漲9.83%；凈利潤為321.67億，同比大漲109.43%。下圖為面包財經根據Wind數據繪制的東北上市企業（108家）總營收與凈利潤：

事實上，這108家企業凈利潤創下了最近6年的新高，與2013年時的高點相比，漲幅仍達32.08%。人民日報也曾以《東北經濟呈回暖趨勢》為標題報道稱，去年吉林GDP同比增長6.9%，增速逐季回升；黑龍江經濟增速雖低于全國平均水平（2016年GDP增速為6.1%），但大部分指標已基本穩住。

不過，利潤增長主要來自于國企，尤其是部分周期性行業大國企的貢獻。已公布業績的44家上市國企凈利潤合計164.36億，比上年增加132.42億，漲幅高達4.14倍。

國企利潤激增，主要與鋼鐵、石化等大型國企扭虧為盈有關。比如：2016年，鞍鋼股份由上年虧損45.93億，轉為盈利16.16億；本鋼板材由虧損32.93億，轉為盈利7.81億，華錦股份凈利潤增加近15億。這三家國企凈利潤增幅高達117.57億，占全部國企利潤增加值的比重達88.78%。

然而，這些國企利潤上漲，主要與鋼材、原油等產品價格波動有關。華錦股份稱，2016年營收下降，但由于同期生產成本大幅下降，使其利潤大幅上漲。鞍鋼股份稱，業績上漲與鋼材市場轉暖有關，據國家發改委數據，2016年底鋼材價格指數較2016年初，漲幅高達72.25%。本鋼板材2016年度總營收上漲不到1%，但由于鋼價大幅上漲，導致其業績向好。

 老國企效益仍低下，中國一重巨虧57億 

去產能和價格波動“挽救”了部分國企的業績，但另一些重工業國企虧損仍在加劇。

以沈陽機床為例，作為中國最大的機床企業之一，2016年虧損達到14.03億，遠高于上年6.38億的虧損。據其最新業績預告，2017年一季度，虧損額將達到為2.6—2.8億，虧損再次同比擴大一倍以上。下圖為面包財經根據沈陽機床財報繪制的其總營收與凈利潤：

沈陽機床稱，虧損的主要原因是，市場競爭壓力持續加大、下游需求萎縮，傳統機床產品盈利空間正日趨狹窄。據財報，截止2016年9月底，沈陽機床總負債為240.02億，總負債率已高達94.31%。

中國一重的虧損更為嚴重，中國一重是中國最大的重型機械制造企業之一，也是東北地區標桿性的央企。其公布的業績預告顯示，2016年凈利潤為虧損57.03億元，遠高于上年17.95億的虧損。虧損的主要原因包括：受市場持續低迷，補提部分壞賬準備，對低效、無效資產進行了集中清理。

國家發改委振興司司長周建平此前接受人民日報采訪時分析：東北國企布局不合理，競爭力不夠強，不少國企盡管改制了，但并未真正建立現代企業制度、法人治理結構和用人機制；央企在國有經濟中占比高，與地方融合發展不夠緊密。

 三分之一上市民企虧損，民間投資仍在下滑 

東北上市民企利潤的漲幅，遠低于整體東北上市企業利潤的漲幅。

據財報計算，已公布業績的53家東北上市民企總營收為968.65億，同比上漲46.5%；凈利潤為124.18億，同比上漲40.68%。但事實上，由于一些民企在去年發生了重大資產重組甚至借殼，導致利潤大幅上升，拉高了統計數據；如果扣除這些因素，整體民企上市公司的利潤情況并不樂觀。

以大橡塑為例：2015年虧損2.43億，2016年被借殼后變身恒力股份，其凈利潤大幅增加至11.79億，這一家公司的利潤增加值就占全部東北民企利潤增加值的近四成。此外，聯美控股、神霧節能等進行的重組，也大幅增加了2016年凈利潤。

更能說明問題的是，2016年，東北上市民企中有17家凈利潤出現下滑，占總數的比重高達32.07%。

民間固定資產投資可以更全面反映東北民企的整體狀況。據國家統計局數據，2017年一季度，東北地區民間固定資產投資增速為負27.5%，跌幅遠高于去年同期。下圖為面包財經根據國家統計局數據繪制的東北地區民間固定資產投資增速：

東北民間固定資產投資增速已連續兩年為負增長，2015年這一數字為負9.5%，2016年為負26%。

東北經濟何時能真正全面回升？不能只看GDP數據，甚至也不能只看個別行業的利潤增長情況。如果老國企沉疴未去，民間投資踟躕不前，即便部分行業因為外部因素而出現反彈甚至反轉，再多的外部資源也難以轉化成內生的經濟力量。

本文作者：面包財經

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