茅臺又逆天了！4月13日，總市值突破5000億，坐穩(wěn)全球市值最高酒企。

茅臺的復(fù)權(quán)股價較2013年底已經(jīng)漲了3倍多，而曾經(jīng)同樣被看成可以穿越牛熊的消費品大牛——青島啤酒和康師傅股價持續(xù)卻大幅下跌，甚至較高點腰斬。

當(dāng)前茅臺的總市值≈11個青島啤酒≈10個康師傅。而在2013年底，茅臺的總市值僅相當(dāng)于康師傅的1.36倍，青島啤酒的2倍多。以下是2013年12月31日到2017年4月13日三家公司的市值變化。

注意，當(dāng)前茅臺的市盈率仍然略低于青島啤酒和康師傅，這意味著如果按照同樣的估值水平，差距更大。

不僅股價飆升，茅臺零售價格也在上漲。而且一酒難求……

青島啤酒和康師傅方便面的銷量則在下滑。為什么驟然茅臺熱賣，啤酒和方便面卻在下滑？

這不僅僅是三家企業(yè)經(jīng)營水平的問題，背后有更宏大的背景。“貧富差距”正在擴大的不僅僅是這三家公司的市值。

 人口結(jié)構(gòu)變遷：年輕人占比在減少 

啤酒和方便面的主力消費群體是年輕人，而茅臺的主力消費群體平均年齡更大。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國20歲至39歲男性占全國總?cè)丝诘谋戎貜?011年的16.74%下降至2015年的15.87%。

同時，農(nóng)民工等啤酒和方便面的主力消費群體數(shù)量增幅出現(xiàn)斷崖式下跌，直接拖累了方便面和啤酒的消費。下圖是面包財經(jīng)根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)繪制的歷年農(nóng)民工數(shù)量變化趨勢：

與此同時，40歲至60歲的男性占比從15.22%上升至15.64%。研究表明，這一年齡段的商務(wù)群體正是茅臺消費的主力人群。

 基建復(fù)蘇 商務(wù)活動拉動茅臺銷量增長 

基建復(fù)蘇，商業(yè)宴請增多同樣是茅臺銷量增加的原因。長期以來，商務(wù)宴請和商務(wù)饋贈是茅臺銷量的一個支撐。

2012年之后，反腐持續(xù)深化，限制“三公消費”，再加上經(jīng)濟下行，基建投入增速放緩，茅臺需求疲軟，終端銷售價格開始持續(xù)下跌。但2016年下半年之后，基建投資開始升溫，尤其是到了年底和2017年初，基建投資大幅反彈，商務(wù)活動增加，提升了商務(wù)宴請需求。下圖是根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)繪制的基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計同比增速：

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)：今年前2個月，中國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）為8315億元，增長27.3%，創(chuàng)下近四年新高。

2016年貴州茅臺共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品基酒約6萬噸，同比增長18.22%。不少研究表明，茅臺當(dāng)前的產(chǎn)量只能滿足消費量的一半左右。高華證券此前一份研報預(yù)計，假設(shè)不提價，2016—2021年茅臺銷量的年均復(fù)合增速將達13.5%。

 房價房租上漲擠壓消費能力 

房價與住房支出的增加正在擠壓中低收入群體的消費能力。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：城鎮(zhèn)居民居住消費占比2016年較2005年增加12個百分點至22%，十年間在消費的占比翻了一倍還多。

華融證券曾在《房價壓力下的房租負擔(dān)》中這樣稱：房價以及房租的飆升使得居民消費支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。居住類消費的提高擠壓了食品、衣著和教育等其它支出，老百姓不得不節(jié)衣縮食去買房和供房，消費支出結(jié)構(gòu)不斷惡化。

 茅臺價格漲幅遠低于印鈔速度 相當(dāng)于變便宜了 

從2013年到2017年，一線城市房價普遍翻番，而茅臺當(dāng)前的終端銷售價格雖然較去年上漲，但其實遠低于之前的高位。貨幣實際購買力貶值，此消彼長，這相當(dāng)于茅臺的終端銷售價格大幅降低。

相對于越印越多的鈔票，作為高檔消費品的茅臺實際上變便宜了。根據(jù)央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：從2011年末至今年2月末，M2供應(yīng)量由85.16萬億增長至158.29萬億，增加了超過85%。

近年來，富裕階層興起，其財富高度增長。根據(jù)《2015中國私人財富報告》和華創(chuàng)證券研報顯示，我國高凈值人群（擁有1000萬以上可投資資產(chǎn)）從2008年的約30萬人躍升至2015年的126萬人，其擁有的可投資資產(chǎn)從9萬億猛增至37萬億。高凈值群體的財富增加速度，遠超過國民收入的平均增速。

即便不計算三公消費的影響，富裕階層對茅臺的消費能力也大幅提升，茅臺的消費群體在擴大。

 消費升級 消費習(xí)慣變遷 健康意識加強 

最近這幾年啤酒和方便面的整體銷量下滑與消費習(xí)慣變遷密不可分。海通證券研報顯示，2015年食品飲料過半數(shù)子行業(yè)產(chǎn)量較2014年下滑。

隨著健康意識的增強，消費者更傾向于健康食品。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近兩年，香煙的消費量同樣在下滑，與啤酒方便面下降的趨勢大致相同。

隨著收入水平的提高，食品占總消費的比重逐步降低，快速消費品的銷售因而受到影響。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，城鎮(zhèn)居民家庭恩格斯系數(shù)由2005年的36.7%下降至2016年的約29.3%。

另一方面，最近幾年隨著外賣平臺的興起，外賣叫餐數(shù)量激增，也對白領(lǐng)等人群的方便面消費形成打擊。

消費者正在轉(zhuǎn)向個性化和品質(zhì)化的消費品。即便是在啤酒銷量整體下滑的市場環(huán)境下，青島、華潤和燕京的財報都顯示出，中高端產(chǎn)品的需求量在明顯增加。

 奢侈品集體回暖 新消費周期是否來臨？

經(jīng)過最近幾年的整體消費疲軟之后，去年下半年以來奢侈品和中高檔產(chǎn)品的銷量其實在回升。

研究數(shù)據(jù)顯示：奢侈服裝鞋履品牌雨果博斯（Hugo Boss）和菲拉格慕（Salvatore Ferragamo）2016財年第四季度中國市場（包含港澳）分別增長了20%和13%。

甚至三四線城市的豪華汽車的銷量在去年下半年也開始激增。主要在三四線城市銷售豪華車的港股上市公司美東汽車此前發(fā)布的年報數(shù)據(jù)顯示：雷克薩斯、保時捷和寶馬銷量分別增長 79.0%，46.3%和30.3%，增幅遠高于總體銷量增幅。主要得益于去年下半年的銷量激增。

就連此前銷量持續(xù)下滑的珠寶首飾，近期也出現(xiàn)了回暖的跡象。周大福2017年一季度內(nèi)地營業(yè)收入增加16%。而其同店收入在持續(xù)下滑之后，近期出現(xiàn)了明顯的攀升。如圖所示：

茅臺終端價格上漲，股價頻創(chuàng)歷史新高，確實是一個晴雨表。

巨變已經(jīng)在悄然發(fā)生，茅臺股價會上500嗎？市值會突破6000億嗎？還有哪些中高端消費品會在新的背景下受益？是時候該認(rèn)真考慮這個問題了。

本文作者：面包財經(jīng)

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