金牌廚柜要IPO，在廣告宣傳的投入方面也舍得下血本。

3月12日，攜影視紅星王珞丹在福州的見面會，王珞丹親自踩上廚柜抽屜做代言，這金牌廚柜為宣傳也是走心了。

廣告宣傳應占公司營收的多少才是合理的？作為一家定制廚柜的傳統企業，金牌廚柜在宣傳上的花費占比超過了不少同類公司，巨額支出背后有帶來相應的收益嗎？

3月22日，廈門金牌廚柜股份有限公司（以下簡稱：金牌廚柜）翹首以待的IPO終于獲得了證監會發審委的審核通過。

不過，發審委的通過也有條件，在《主板發審委2017年第41次會議審核結果公告》中，發審委同時也要求金牌廚柜補充材料。其中，與可比上市公司是否存在異常和廣告宣傳費的問題引起了野馬財經（微信公號：ymcj8686）的關注。

上圖來自證監會公告

公開資料顯示，金牌廚柜創立于1999年，主打高端廚柜，目前在全國700多個大中城市擁有1000多家專賣店。

實際上，金牌廚柜也不是首次報送招股說明書，其第一次報送時間是在2015年5月18日，后因保薦人興業證券被證監會調查而中止了IPO。

上圖來自證監會公告

本次證監會發審委要求補充的資料提到：“請發行人代表進一步說明：報告期樣柜銷售金額，銷售政策及折扣，經銷商各報告期末樣柜數量及金額，與可比上市公司相比是否存在異常；報告期發行人承擔廣告宣傳費用與經銷商承擔廣告宣傳費用的具體情況；相關信息披露與風險揭示是否充分。請保薦代表人發表核查意見。”

可見，證監會對金牌廚柜相關廣告宣傳費用提出了質疑。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）查閱金牌廚柜招股書發現，金牌廚柜在報告期內（2013年、2014年、2015年及2016年1-6月）的期間費用始終居高不下，招股書顯示，報告期內的期間費用分別為22277.70萬元、25171.02萬元、29363.25萬元和14317.41萬元，占當期營收的比重分別為39.67%、34.32%、33.69%和30.76%。其中又以廣告業務宣傳費最為顯眼。

截圖來源于招股說明書

可以看出，報告期內金牌廚柜的廣告及業務宣傳費用總額為2.36億元，是報告期內凈利潤總額1.4億元的1.7倍。

截圖來源于招股說明書

金牌廚柜稱，品牌是該公司最具價值的無形資產，為不斷提高這一品牌的知名度與美譽度，公司逐步構建由紙質媒體、電視媒體、互聯網媒體等各種媒介整合成的立體式品牌宣傳營銷戰略，特別是通過央視等官方媒體的受眾覆蓋率及影響力快速提升品牌知名度。

其中，公司在央視1套《焦點訪談》、央視13套《東方時空》、浙江衛視《中國新歌聲》投放廣告。此外，金牌廚柜2016年3月1日至2016年12月31日在中央電視臺《焦點訪談》后發布的電視廣告的合同金額達2935.06萬元。

截圖來源于招股說明書

金牌廚柜也揭示了“廣告業務宣傳費增長”帶來的風險，未來公司廣告及業務宣傳費的增長幅度有可能超過銷售收入的增長幅度，從而影響到公司的經營業績。

注冊會計師李爽對野馬財經表示，期間費用占比有下降的態勢，但依然處于30%的水平。期間費用中，銷售費用占比較高，這與廣告及業務宣傳費居高不下有很大關系。

此外，金牌廚柜還選取了“歐派”、“志邦”等7家同行業可比公司進行銷售費用率（指銷售費用與營業收入的比率）的比較，但是結果卻顯示“金牌廚柜”的銷售費用率除了低于高端家具生產銷售商“美克家居”外，均高于其他6家企業。

截圖來源于招股說明書

野馬財經（微信公號：ymcj8686）還注意到，金牌廚柜報告期內毛利率分別為45.52%、40.84%、40.08%和35.93%，毛利率出現持續下降的跡象。

截圖來源于招股說明書

另外，金牌廚柜直營門店報告期內實現的凈利潤總體成虧損態勢。

數據顯示，相關直營門店報告期各期末的營業總收入分別為23642.37萬元、23177.20萬元、22419.54萬元和9183.52萬元，凈利潤分別為439.74萬元、-886.24萬元、-1532.11萬元和-1309.37萬元，總額為-3287.98萬元。

截圖來源于招股說明書

注冊會計師李爽對野馬財經（微信公號:ymcj8686）表示，現在很多企業為了增加銷量，開始在廣告上加大投入，有些甚至不惜犧牲凈利潤，巨額廣告費用直接會拉低凈利潤水平。

值得關注的是，金牌廚柜目前共擁有11家控股子公司，其中8家子公司在報告期末均出現了不同程度的虧損，北京北信恒隆廚衛有限公司、福州建潘廚衛有限公司、泉州市泉信廚衛有限公司、陜西建潘衛廚有限公司、上海建潘衛廚有限公司、深圳建潘衛廚有限公司、無錫建盈廚衛有限公司，7家子公司的凈資產也均為負數。

部分控股子公司凈資產為負的截圖

報告期各期末的負債總額也在上升，分別為32093.74萬元、37411.36萬元、55831.85萬元和58854.11萬元，負債率基本維持在60%左右。

截圖來源于招股說明書

有專業人士對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，如果資產負債率是在逐年增大的話，說明負債占整個資產的比例較大，公司的償債能力可能會有一定問題。野馬財經就相關資金狀況等問題分別在3月30日和4月5日，致電金牌廚柜，截至發稿無人接聽。

金牌廚柜會如何答復證監會發審委的問題？野馬財經將繼續關注。