中國神華590億的超級分紅方案刷屏了。

以宣派日的股價計算，港股股息率超過20%，A股股息率超過17.8%；分紅方案公布后A股漲停，港股飆漲16.28%。

事實上，中國神華近幾年來的分紅比率都不低，大都維持在凈利潤的40%左右，近十年來，現金分紅金額已超過1700億。

但縱觀A股上市公司的現金分紅情況，仍然和海外成熟市場有相當差距；巨額高比例分紅的公司，以大型國企為主。

 神華變神話：十年分紅超1700億 

中國神華年報顯示，董事會建議2016年派發現金股息0.46元/股，共計91.46億，占其凈利潤的40.3%；同時建議派發2.51元/股的特別股息，共計499.23億。據此，中國神華將派發2.97元/股，共計590.69億股息。派發的股息超過其2016年底手持的507.57億的貨幣資金。

3月18日（中國神華公布股息分派方案日），中國神華A股股價為16.69元，據此計算，其股息率達17.8%；港股股價為16.46港元，股息率更是高達20.33%。

中國神華股息分派方案公布后，股價出現大幅上漲。3月20日，港股大漲16.28%；A股漲停。

大股東神華集團是分紅的最大受益者，持股比例高達73.06%；這意味著神華集團將獲得431.55億分紅。

神華在其業績發布會上稱，自上市以來未分配利潤超過1500億，為回應股東訴求，通過了特別股息的分配方案。實際上近幾年來，中國神華歷年的派息率都維持在40%左右，且自2007年以來，其派發的股息合計高達1734.37億。下圖為面包財經根據中國神華財報繪制的其歷年凈利潤與派息對比：

中國神華的巨額分紅，與其業績向好有一定的關系。據財報，2016年中國神華總營收為1831.27億，同比上漲3.4%；凈利潤為227.12億，同比上漲40.7%。受煤炭價格回升等因素影響，預計2017年第一季度凈利潤同比增幅達到或超過50%。按其2016年第一季度凈利潤計算，今年第一季度，其凈利潤有可能超過68億。

 前二十大上市公司六年分紅超兩萬億，19家是國企！

盡管分紅金額巨大，但神華的累計分紅金額和派息比例在A股上并不是最高的。

翻查2010—2015年A股上市公司的分紅記錄，高分紅集中在國企和金融領域。其中，工商銀行在此期間的分紅金額高達4848.32億，位居榜首；建設銀行則以3979.42億排名第二。前二十大上市公司在2010—2015年累計分紅總額高達2.35萬億。下圖為面包財經根據Wind數據繪制的A股上市公司（2010年之前上市）分紅總額與派息率排名：

值得關注的是，分紅排名前二十大的上市公司19家是央企或地方國企。在這些國企中，2010—2015年派息率最高的為長江電力，派息率為57.20%，此外，格力電器、大秦鐵路、中國石油等派息率也都超過了40%。在此期間，工商銀行的派息率為33.96%。

此外，在這六年中，也有高達285家上市公司完全沒有現金分紅，占A股上市公司（2010年前上市）總量的比重達17.05%。

 特別股息刺激股價暴漲 海外市場高分紅讓人汗顏 

中國神華這次派發的高股息，主要是因為其特別股息分派較多，特別股息在A股非常罕見，但在港股市場上已經多次出現，宣派特別股息之后股價往往大幅飆升。

2015年4月，華潤創業（現為華潤啤酒）因為資產重組，宣派每股11.5港元特別股息，相當于停牌前股價的75.66%，隨后其股價漲幅超過50%。

2016年，由于出售資產，劉鑾雄旗下的華人置業公告稱，將分派每股2.10港元的特別中期股息，合計約40.06億港元，按其公告前一天股價計算，其股息率高達17.01%；該方案公布后，華人置業股價出現大漲，短短幾個交易日內，其股價漲幅超過40%。

A股分紅的TOP20，分紅總額不低。但是與偏愛分紅的港股“分紅王”們相比，分紅比例仍然不算高。

以港交所為例，從2006年到2016年，港交所累計利潤481億港元，分紅總額達到433.6億港元，分紅率超過90%。

另一家規模較小的公司——佐丹奴國際，最近10年累計凈利潤約43億港元，現金分紅接近40億港元，分紅比例超過90%。

在海外市場尤其是發達國家市場，高現金分紅是普遍情況。美國上市公司派現一直是最主要的紅利支付方式，且呈整體上漲趨勢。

研究顯示：美國上市公司的現金紅利占上市公司凈收入的比例在20世紀70年代約為30%——40%；到上世紀80年代，提高到40%—50%。在1971—1993年間，美國公司稅后利潤中約有50%—70%被用于支付紅利。當前，50%左右的分紅率，在美國大型上市公司中是較為普遍的情況。

最近，A股高送轉的“忽悠式”非現金分紅，受到越來越多質疑。交易所針對“高送轉”的問詢數量持續增加。

中國神華的特別分紅或許只是個例，但如果有更多的上市公司能夠實現高分紅，甚至派發特別分紅；則A股市場的投資者可能會更加理性。

本文作者：面包財經

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